行业投资评级 - 维持证券行业“推荐”评级 [2] 报告核心观点 - 当前证券板块处于“极低估值+中报业绩爆发+并购重组实质落地”的多重共振期，看好板块后市修复机会 [2][18] - 虽然短期受市场情绪和融资资金净流出影响板块震荡回调，但高位的市场成交额为基本面提供坚实支撑，且头部券商展现出抗跌属性 [2][18] - 板块当前PB估值约1.32倍，处于近十年21.4%的极低分位数，安全边际高，市场或已充分消化悲观预期 [2][19] 核心数据跟踪总结 - 市场表现：本周（2026年7月6日至7月12日）券商指数下跌3.8%，跑输上证指数2.6个百分点，板块内部分化明显 [3] - A股券商：仅天风证券（+1.1%）、光大证券（+0.3%）、信达证券（+0.2%）等少数个股上涨；华安证券（-12.8%）、长江证券（-12.4%）等跌幅居前 [3] - 港股券商：全线下跌，华泰证券（-5.85%）、国联民生（-5.21%）等跌幅较大 [3] - 金融IT板块：普遍回调，同花顺（-7.86%）、财富趋势（-8.01%）、大智慧（-9.58%）跌幅居前 [3] - 融资融券：市场呈现阶段性去杠杆特征，融资资金以获利了结为主 [6] - 截至7月10日，两融余额为29，448亿元，其中融资余额29，228亿元，融券余额220亿元 [6] - 本周（7月6日至10日）融资净买入额为-579.19亿元，净流出规模较上周（-88亿元）明显扩大 [6] - 非银金融板块本周融资买入额为333亿元，位列全行业第十；融资净买入额为-18亿元，处于净流出区间 [6][7] - 市场成交：交投活跃度维持历史高位，为券商业务提供支撑 [14] - 本周A股日均成交额为29，273亿元 [14] - 2026年7月以来（截至7月10日），市场日均成交额中枢维持在31，248亿元的高位，虽较5月高点（32，035亿元）回落2.46%，但显著高于去年7月同期（16，336亿元） [14] 行业重大事项总结 - 中报业绩预增：截至7月10日，已有9家A股上市券商披露2026年半年度业绩预增公告，行业上半年盈利延续高增长 [15] - 盈利规模：9家券商合计预计实现归母净利润约686-711亿元，头部券商主导，中信证券预计233.43亿元（同比+69.59%），国泰海通预计200.03-205.11亿元 [15] - 增长弹性：中小券商增速突出，如天风证券受低基数影响，归母净利润同比增幅高达429%-694%；财达证券（+90%-116%）、招商证券（+93%-112%）、中泰证券（+146%）增幅居前 [17] - 真实盈利：部分公司扣非净利润增长更显强劲，如国泰海通扣非归母净利润同比+164%-171%，其二季度单季归母净利润同比增幅达290%-304%，环比增幅达113%-121% [17] - 增长驱动：业绩增长主要源于上半年资本市场稳中向好、市场活跃度高，带动财富管理、投资交易（自营）、投资银行等业务收入显著增长 [17] 投资建议依据总结 - 估值极低，安全边际高：证券行业PB估值约1.32倍，位于近十年21.4%分位点，多家券商处于低估或“破净”状态，向下空间或有限 [19] - 中报业绩全面爆发：多家券商中报预增，强劲的基本面盈利改善成为估值修复的最坚实支撑 [20] - 交投维持高台阶：市场成交活跃度处于历史偏高区间，为经纪与两融业务提供强力支撑，短期的资金整固和结构分化正在为板块积蓄更健康的弹性空间 [21] - 行业整合步入深水区：监管支持头部机构并购重组，随着东方证券、上海证券等案例整合加速，以及国泰海通等重组后盈利弹性释放，行业整合由预期转入实质落地，将长效优化行业格局并提振估值 [22]