投资评级与目标价 - 报告给予中国中免（01880.HK）的投资评级为“买进”（Buy）[4] - 报告设定的目标价为56.00港元，相较于2026年7月14日收盘价47.94港元，潜在上涨空间约为16.8% [1][4] 核心观点与业绩概要 - 公司预告2026年上半年实现营收276亿元人民币，同比下降约2%[4] - 2026年上半年录得归母净利润31亿元人民币，同比增长19.5%[4] - 2026年第二季度实现营收约107亿元人民币，同比下降6.3%，录得归母净利润7.6亿元人民币，同比增长15%，第二季度业绩略低于预期[4] - 报告认为公司经营维持良好复苏态势，主要受益于海南封关和免税新政带来的机遇，以及整合DFS大中华区零售业务的助益[7] - 第二季度增速慢于第一季度，主要由于第二季度出行意愿受油价暴涨压制，导致海南及出入境旅游恢复进度放缓[7] - 报告预计受亲子出行需求驱动和油价波动敏感性下降影响，暑期出行意愿将有所修复，叠加入境游需求保持旺盛（2026年上半年外国人入境人次同比增长20.6%），免税销售有望平稳增长，销售数据边际改善可期[7] 财务预测与估值 - 报告略下调盈利预测，预计2026-2028年将分别实现净利润47.03亿、51.70亿和58.03亿元人民币（原预测分别为49亿、54.6亿和63.5亿）[6][7] - 预计2026-2028年每股盈余（EPS）分别为2.26元、2.49元和2.79元人民币[6] - 当前股价对应H股2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为18倍、17倍和15倍[6] - 预计2026-2028年每股股利（DPS）分别为1.13元、1.24元和1.40元人民币，对应股息率分别为2.72%、2.99%和3.36%[6] 经营与市场分析 - 2026年4-5月，海口海关统计离岛免税额约41.8亿元人民币，同比增长5%（第一季度离岛免税额约142亿元人民币，同比增长26%）[7] - 估计2026年6月销售有所恢复，端午假期离岛免税金额同比增长8.6%至2亿元人民币[7] - 报告期主营业务毛利率持续改善，同比提升0.73个百分点，其中第二季度主营业务毛利率同比提升1.44个百分点，估计受益于折扣率收窄、产品结构优化和人民币升值使采购成本下降[7] - 公司正推进重点机场免税店运营提质增效和对海南市场深耕[7] 历史与预测财务数据摘要 - 2025年营业收入为536.94亿元人民币，预计2026-2028年营业收入分别为568.94亿、635.46亿和699.44亿元人民币[10] - 2025年归属于母公司所有者的净利润为35.86亿元人民币，预计2026-2028年分别为47.03亿、51.70亿和58.03亿元人民币[10] - 2025年末货币资金为337.81亿元人民币，预计2026-2028年末分别为360.57亿、398.70亿和454.65亿元人民币[11] - 2025年经营活动产生的现金流量净额为60.59亿元人民币，预计2026-2028年分别为85.34亿、101.67亿和118.90亿元人民币[12]