投资评级与目标价 - 维持“买入”评级 [3][6][20] - 目标价为57.27元，基于2026年1.0倍P/EV估值，对应2026年每股内含价值57.27元 [3][6][20] 核心观点与业绩表现 - 2026年上半年（1H26）归母净利润预计为1,289.33亿元至1,371.19亿元，同比增长215%至235% [9][10][11] - 第二季度（2Q26）归母净利润预计为1,094.28亿元至1,176.14亿元，同比增长802.2%至869.7%，环比增长461.0%至503.0%，业绩增长主要由投资端收益显著改善带动 [9][10][11] - 资产配置优化叠加权益市场回暖，推动投资收益及公允价值变动损益显著改善，公司投资资产规模大，市场修复对利润的绝对贡献突出 [9][10] - 负债端价值增长加快，第一季度（1Q26）新业务价值（NBV）同比增长75.5%，产品结构向分红险等浮动收益型业务切换，浮动收益型业务首年期交保费占比超90% [9] 盈利预测更新 - 上调2026至2028年归母净利润预测至1,693.6亿元、1,741.8亿元、1,864.0亿元（原预测为1,581.7亿元、1,710.3亿元、1,811.9亿元） [3][13] - 维持2026至2028年保险服务收入预测不变，分别为2,214.0亿元、2,300.6亿元、2,398.1亿元，同比分别增长3.4%、3.9%、4.2% [3][14][15] - 维持2026至2028年新业务价值（NBV）预测不变，分别为600.6亿元、735.9亿元、875.3亿元，同比分别增长31.3%、22.5%、18.9% [16][17] - 上调2026年投资回报差异率假设至3.0%（原为-1.0%），相应上修内含价值（EV）预测 [18] 内含价值与估值 - 预计2026至2028年末内含价值（EV）分别为16,188.0亿元、17,974.5亿元、20,016.4亿元（原预测为15,600.9亿元、17,349.3亿元、19,350.6亿元），同比分别增长10.3%、11.0%、11.4% [3][18][19] - 对应2026至2028年每股内含价值（EVPS）分别为57.27元、63.59元、70.82元 [3][18][19] - 以2026年7月14日收盘价38.72元计，2026年预测隐含P/EV为0.68倍 [5][24] 主要财务指标预测 - 预计2026至2028年营业收入分别为5,958.5亿元、6,263.4亿元、6,670.4亿元 [5][23] - 预计2026至2028年每股收益（EPS）分别为5.99元、6.16元、6.59元 [5][24] - 预计2026至2028年每股分红分别为1.10元、1.50元、1.83元 [5][24] - 预计2026至2028年净资产收益率（ROE）分别为20.7%、17.5%、17.0% [5][24]