报告行业投资评级 - 增持 [5] 报告核心观点 - 2026年第二季度家电行业外需优于内需，成本上涨继续影响盈利，但费用端汇兑损失边际改善，白电头部品牌表现相对稳健，预计26Q2业绩整体好于Q1表现 [3][6] 基本面：内需疲弱、成本上涨、汇兑影响盈利 - 需求端：外销持续好于内销，内销618期间以价换量 [6][8] - 外销需求整体较好，以美的为例，预计Q2外销订单仍有双位数增长 [6][8] - 内销受到2025年国补高基数影响，需求透支表现偏弱 [6][8] - 根据星图数据，2026年5月13日至6月18日，综合电商平台（涵盖天猫、京东、拼多多、抖音、快手等）销售额为8636亿元，同比仅增长0.9% [6][8] - 618大促期间，部分品类如扫地机、3D打印机增速较好 [6][8] - 盈利端：毛利率持续承压，主要系原材料上涨及弱需求下难以将成本完全传导至终端 [6][9] - Q2铜价冲高后区间震荡，铝、塑料价格明显上涨后回落，成本端压力仍在 [6][9] - 从国内线上均价表现看，Q2有618大促，均价表现较弱，预计毛利率有一定压力 [9] - 清洁电器品牌通过减少抖音渠道的营销投入来平衡盈利 [9] - 费用端：汇兑损失持续影响，但压力小于Q1 [6][12] - 26Q2以来人民币汇率呈现“季初高位—季中加速升值—季末小幅回吐”的特征 [12] - 预计将给清洁电器等外销占比高的行业带来一定的汇兑损失压力，但压力好于Q1 [12] Q2业绩预期：整体好于Q1表现 - 白电：Q2内销收入端有基数压力，盈利端受铜、铝、塑料原材料上涨影响无法完全传导 [6][16] - 618期间空调线上均价同比下滑较多，奥维云网监测数据显示，W20-W25线上零售均价为2291元/台，同比下跌9.01% [16] - 预计Q2二三线白电品牌有盈利压力，龙头品牌表现相对稳健 [6] - Q2外销表现好于内销，其中欧洲高温天气催化空调供不应求，拉动欧洲需求 [6][16] - 黑电：Q2内销较弱但价增驱动有望延续，外销迎世界杯促销旺季，预计表现好于内销 [6][17] - 2026年618促销期（W20-W25），彩电全渠道销量达361万台，同比下降9.3%；全渠道销额达153亿元，同比下降11.6% [17] - 成本端看，面板价格趋缓但存储芯片价格带来压力 [6] - 清洁电器：Q2内销超预期但主要系以价换量驱动 [6][17] - 根据奥维云网数据，W20-W25（2026/5/11-2026/6/21）618期间，扫地机总体销售额同比增长7%，其中线上/线下销售额分别增长7%/下降4%，均价各下降5%/7% [6][17] - 外销方面，Prime Day期间石头科技扫地机欧洲、北美销量分别同比增长24%、30% [6][17] - 成本端，塑料及存储芯片涨价将带来盈利压力 [17] - 厨房小家电：Q2内销整体偏弱，呈现“量缩价升、结构分化” [18][19] - 根据奥维云网数据，2026年618期间厨房小家电线上零售额同比下降10.1%、零售量同比下降12.6%、均价同比上升2.8% [19] - 厨电：Q2地产后周期需求仍弱，叠加国补高基数及促销费用投入，行业压力较大 [19] - 根据奥维云网数据，618期间厨卫市场零售额同比下降14.4%、零售量同比下降11.9% [19] 投资建议 - 国补平稳过渡与高股息：推荐TCL电子（2026年预测市盈率12.1倍）、美的集团（12.9倍）、海尔智家（9.1倍）、海信视像（12.9倍） [6][20] - 智能家电出海：推荐扫地机器人公司石头科技（13.3倍）、科沃斯（14.2倍） [6][20] - 业绩稳中向好兼具弹性：推荐九号公司（12.2倍）、安孚科技（42.8倍）、海容冷链（10.3倍）、北鼎股份（18.6倍） [6][20] - 地产链业绩修复拐点：推荐老板电器（10.9倍）、公牛集团（15.6倍） [6][20] - 跨界拓展第二曲线：推荐荣泰健康（19.9倍）、万朗磁塑（27.5倍） [6][20]