行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年6月发布的《新型能源体系建设“十五五”规划》为能源行业未来五年的发展提供了重要的政策锚点，报告通过对比“十四五”与“十五五”规划，旨在分析顶层能源叙事的演变及“十五五”期间的具体行动方向[1][9] 一、十四五 vs 十五五：新型能源体系建设的顶层叙事演变 - 能源安全：从宏观定调到落地抓手，内涵纵深扩展 - “十四五”规划强调“强化底线思维、多元保障”的宏观叙事[2][17] - “十五五”规划在总体要求中新增“筑牢极端情形下的能源战略安全底线”，并将能源安全凝练为独立的第三章，定位更明确[2][18] - 煤炭储备首次给出量化目标，即到2030年形成1亿吨/年以上的产能储备[2][21] - 新增“关键矿产”维度，强调资源勘探开发与循环利用，能源安全内涵随新能源占比提升向产业链上游纵深延伸[2][21] - 新能源发展：定调提升，灵活性建设全面量化 - 新能源表述在“十五五”规划中前移至第二章，定调有所提升[2][18] - 规划明确到2030年，风电和太阳能发电装机比重超过50%，成为电力装机主体；非化石能源发电量比重达到50%，成为电量主体[2][24] - 灵活性资源建设实现从定性引导到定量考核的跨越，例如：抽水蓄能2030年目标1.6亿千瓦、新型储能3亿千瓦、虚拟电厂调节能力5000万千瓦以上、车网互动可调充电规模约5000万千瓦[2][29][62] - 源储调节能力要求增长超过40%[2][29] - 对细分领域进行针对性补充，如光热发电提出到2030年累计装机力争达到1500万千瓦的目标[26][28] - 能源消费：独立成章，绿色属性定价机制建设或提速 - “构建绿色低碳的能源消费体系”在“十五五”规划中单独列为第四章，凸显消费侧绿色低碳属性受重视程度提升[2][18][32] - 碳管理制度表述从“推动能耗双控向碳排放总量和强度双控转变”升级为“全面实施碳排放双控制度”[2][33] - 绿证制度新增强制与自愿消费相结合，并首次提出“提升绿证国际认可度”[2][33][36] 二、从“十五五”版规划看未来几年要做什么 - 新能源仍是核心方向，主体地位确立且指标全面落地 - 至2030年，电力总装机目标从2025年的38.9亿千瓦增至54亿千瓦，非化石能源消费比重从21.7% 提升至25%[3][35][38] - 对不同能源类型进行差异化定位：新能源重在消纳；火电向调节性电源转型；水电、核电平稳入市[3][40] - 重点工程部署从方向性落实到具体地名与时间节点，例如明确库布齐、乌兰布和等四大沙漠及渤海、黄海等海上风电基地[53] - 氢能、绿色燃料与绿电直连成为新能源消纳的新增方向[3][54][57] - 灵活性建设定调超预期，从定性规划到定量考核 - 火电改造聚焦提升深度调峰与快速爬坡能力[3][49] - 抽水蓄能、新型储能、负荷侧管理（虚拟电厂、车网互动、需求响应）均首次给出2030年明确量化目标[3][29][62] - 四大方向共同支撑源储调节能力增长超40% 的系统性要求，政策可执行性显著增强[3][29][59] - 绿色能源消费单独成章，绿色溢价有望从预期走向现实 - 供给端：全面实施碳排放双控制度与加快推进全国碳市场建设双管齐下[60] - 需求端：完善可再生能源消纳责任权重制度，并拓展零碳园区、绿电直连等新兴消费场景[3][60] - 配额收紧、绿证国际化与场景扩容共同构成了绿色溢价逐步提升的制度基础[3][61] - 市场机制从试点走向正式运行，有望进一步完善 - 总体目标由“加快建设全国统一电力市场体系”升级为“基本建成”[4][66] - 推动省级电力现货市场和南方区域电力市场转入正式运行[4][66] - 市场体系在原有基础上新增容量市场，形成现货、中长期、辅助服务和容量市场有机衔接的体系[4][66] - 明确写入“持续整治地方政府不当干预电力市场行为”，表述更为实质性落地[4][69] 三、投资建议 - 新能源 - 装机量增长确定性较强，消纳改善叠加绿证溢价打开收益弹性[8][71] - 强推新天绿能（A+H）、中闽能源、福能股份、江苏新能，推荐节能风电，建议关注龙源电力（H）[8][10] - 火电 - 收益结构向“电量+容量+辅助服务”多元化转变，盈利确定性提升[8][72] - 强推华能国际、华电国际[8][10] - 水电 - 稳健现金流叠加水风光一体化远期成长[8][73] - 建议关注长江电力、国投电力[8][10] - 核电 - 2030年在运装机目标1.1亿千瓦，较2025年提升较为显著，成长确定性较高[8][75] - 强推中国核电，推荐中国广核[8][10]