行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[3] 报告核心观点 - 核心观点：齿轮开始转动，有色风云再起[5][11] - 地缘冲突升级（美伊冲突）导致避险情绪主导资产定价，同时油价上涨引发市场对下半年通胀再加速的担忧[5][11] - 十年期美债利率中拆分的通胀预期自6月26日的低点2.18%上涨至上周最高的2.27%[5][11] - 有色金属板块与原油价格转为同向上涨，表明金融属性增强，美元信用下降是催化剂[5][11] - 投资主线：看好拥有坚实基本面支撑，同时受益避险因素的黄金与电解铝板块[5][11] 分行业总结 黄金 - 金价企稳回升，股价弹性更大[5][11] - 远不及预期的非农就业数据及美联储主席的宽松表态，使市场调降加息押注，金价反弹[5][11] - 矿产金公司估值较年初大幅回落至低位，具备高赔率，后续有望享受估值修复和金价上行带来的价格弹性[5][11] - 投资建议：关注山金国际、赤峰黄金、盛达资源、中金黄金[5][78] 铝 - 伦铝库存创20年新低，看好出口需求增长下的投资机会[5][11] - 进入6月，LME铝库存已跌破32万吨，创近二十年低位，表明欧洲市场铝供需持续趋紧[5][11] - 中国4月铝出口已呈现明显增长，国内电解铝及铝加工企业出口或迎量价齐升[5][11] - 供给：2026年6月中国电解铝产量为374万吨，同比明显上升2.31%，环比明显下降3.20%[40] - 投资建议：关注中国铝业、神火股份、宏桥控股、天山铝业、永杰新材、华峰铝业[5][78] 铜 - 美国“抢铜”再起，全球铜供需有望中期维持偏紧格局[5][10] - 市场预期美国可能从2027年起分阶段对精炼铜加征关税（15%-30%），导致COMEX与LME铜价差走阔，一度高出约400美元/吨，阶段高点触及500美元[5][10] - 仅5月22日单日，LME就有超过5万吨铜被提走并运往美国，创2013年以来最大规模集中提货[5][10] - 供给：2026年4月全球精炼铜产量为242.3万吨，同比明显上升3.99%[30] - 库存：LME与COMEX铜库存分化，本周LME铜库存环比明显下降3.89%，COMEX铜库存环比明显上升2.07%[48] - 价格：本周LME铜结算价13,409美元/吨，周环比小幅上升0.83%[58] - 投资建议：关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、江西铜业[5][77] 新能源金属（锂钴镍） - 价格：锂钴价格明显下降，镍价小幅上升[12][19] - 锂：截至2026年7月10日，国产电池级碳酸锂价格为15.54万元/吨，周环比明显下降5.68%；锂精矿均价为2,890美元/吨，周环比下降9.12%[19][20] - 钴：国产硫酸钴价格为8.55万元/吨，周环比下降1.16%[19][20] - 镍：LME镍结算价为16,410美元/吨，周环比上升1.83%[19][20] - 供给： - 锂：2026年6月中国碳酸锂产量为95,050吨，同比大幅上升62.81%，环比明显上升4.16%[12] - 镍：2026年6月中国镍生铁产量同比大幅上升36.54%，环比明显上升2.28%[12] - 需求：2026年5月中国新能源乘用车产量为143.97万辆，同比大幅上升20.5%；销量为138.14万辆，同比大幅上升11.9%[14] 工业金属（数据更新） - 需求：全球制造业维持扩张，2026年6月中国制造业PMI为50.3%，环比微幅上升0.30个百分点；美国制造业PMI为53.3%，环比小幅下降0.70个百分点[40] - 成本与盈利： - 2026年5月主要省份电解铝完全成本分化，单吨盈利环比下降，其中山东盈利明显下降629元/吨[51][52] - 本周电解铝主要原材料价格中，动力煤价格环比明显下降2.10%[50] - 板块表现：本周（截至报告期）申万有色板块报收7,863点，周内下降7.66%，跑输上证综指（周内下降1.17%）[70][71] 行业基本状况 - 上市公司数：145家[1] - 行业总市值：53,747.85亿元[1] - 行业流通市值：47,114.23亿元[1]