报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年6月国内经济延续进出口强、内需弱，生产强、需求弱的格局，需理性看待宏观经济K型分化形势，实施积极宏观政策扩大内需、优化供给，推动经济增长，当前房地产市场处于企稳复苏关键节点，2026年宏观环境好于2025年，但强劲复苏可能性不大 [2][43][45] 各部分总结 制造业PMI回升 - 上半年国内生产总值695704亿元，同比增长4.7%，一季度同比增长5.0%，二季度增长4.3%，二季度环比增长0.9% [3] - 6月制造业PMI为50.3%，重返扩张区间，大型企业PMI为50.7%，中型企业为50.5%，小型企业为48.2% [3][4] - 6月非制造业商务活动指数为50.2%，建筑业商务活动指数为49.0%，服务业商务活动指数为50.4% [6] 6月CPI同比上涨1.0%，PPI同比上涨4.1% - 6月全国居民消费价格同比上涨1.0%，环比下降0.3%，食品烟酒及在外餐饮类价格同比下降0.8%，其他七大类价格同比六涨一降 [7] - 6月全国工业生产者出厂价格同比上涨4.1%，环比下降0.3%，购进价格同比上涨6.4%，环比下降0.2%，上半年出厂价格比上年同期上涨1.5%，购进价格上涨2.4% [8] - 2026年二季度以来，CPI和核心CPI走势震荡，涨幅滞后于PPI，预计国内物价整体延续回升趋势，6月中东局势缓解，能源价格回落，PPI同比增速或有所回踩 [11][12] 进出口延续高增 - 6月出口同比增27%，进口增36%，贸易顺差1256.2亿美元，上半年算力硬件进出口5.13万亿元，增长56.6% [11] - 1 - 6月对美出口434.64亿美元，同比增速为13.9%，对欧盟出口额为583.06亿美元，增速为18.5%，对东盟国家出口额为783.31亿美元，同比增长34.5%，对日本出口金额为143.59亿美元，同比增速为6.9% [16] - 出口保持偏强，AI投资强相关行业进出口高增，外贸风险在于美国经济衰退和全球经济增速放缓导致的需求下降 [18] 实体经济信贷需求偏弱 - 6月末社会融资规模存量为462.06万亿元，同比增长7.4%，上半年社会融资规模增量累计为20.84万亿元，比上年同期少2.02万亿元 [20][21] - 6月居民贷款增加2646亿元，同比少增3330亿，企业贷款增加15000亿，同比少增2700亿，1 - 6月政府债券净融资6.44万亿元，同比少1.22万亿元 [24] - 6月末广义货币(M2)余额356.71万亿元，同比增长8%，狭义货币(M1)余额118.48万亿元，同比增长4%，M1 - M2剪刀差回落至 - 4.0%，6月金融数据疲软，各经济主体加杠杆信心与意愿不高 [24][25] 工业生产平稳，社零略有回升，固定资产投资下行 - 6月规模以上工业增加值同比实际增长5.3%，环比增长0.76%，1 - 6月同比增长5.4% [28] - 6月社会消费品零售总额42691亿元，同比增长1.0%，除汽车以外消费品零售额38900亿元，增长3.0%，受去年消费补贴高基数影响，6月消费增速延续偏弱，下半年社零增速有望回升 [28] - 1 - 6月全国固定资产投资（不含农户）226370亿元，同比下降5.7%，房地产开发投资38074亿元，同比下降18.0% [32] 房地产市场延续下行趋势 - 1 - 6月新建商品房销售面积40140万平方米，同比下降11.6%，销售额37945亿元，下降13.6%，房地产新开工、施工和竣工面积进一步下降 [35][36][37] - 6月末商品房待售面积76315万平方米，同比下降0.9%，狭义库存略微下降，库存持续去化 [38][41] - 6月房地产销售面积、新开工和投资继续回落，市场处于底部阶段，后续同比增速降幅将逐步收窄，2026年有望成为止跌回稳关键节点，对宏观经济和资本市场拖累将显著收窄 [42]