行业投资评级 - 报告对银行行业给予“增持”评级，并维持该评级 [8] 核心观点 - 2026年6月社会融资规模增量为3.36万亿元，低于市场一致预期的3.53万亿元，同比少增8606亿元，存量同比增速为7.4%，较上月末回落0.3个百分点，信贷增长呈现“总量放缓，降速提质”的特征[1] - 总量少增既有实体融资需求偏弱的现实因素，也与央行引导信贷“降速提质”、推动货币信贷从外延式扩张转向内涵式发展的政策方向一致[1] - 当前市场有望迎来风格再平衡机遇，银行作为滞涨且基本面边际改善的方向，有望在后续资金轮动中迎来修复机会[1][5] 信贷数据分析 - 总量与结构：6月人民币贷款新增1.61万亿元，同比少增6300亿元，贷款存量同比增速为5.2%，较5月末下降0.3个百分点[2] - 居民贷款：居民贷款新增2646亿元，同比少增3330亿元，其中短期贷款同比少增1560亿元，反映618大促对消费信贷提振有限，居民消费意愿修复偏慢；中长期贷款同比少增1769亿元，反映6月二手房销售对信贷提振一般，居民加杠杆意愿偏弱[2] - 企业贷款：企业贷款新增1.50万亿元，同比少增2700亿元，结构上，短期贷款同比少增3400亿元，中长期贷款同比少增4500亿元，票据融资同比多增5253亿元，表明企业有效融资需求有待进一步修复[2] - 贷款利率：6月新发放企业贷款加权平均利率约为3%，与5月基本持平；新发放个人住房贷款利率约为3.1%，处于历史较低水平[2] 直接融资与表外融资分析 - 直接融资：6月直接融资规模为1.23万亿元，同比少增3810亿元[3] - 政府债券：政府债券融资7687亿元，同比少增5825亿元，主要受去年同期超长期特别国债及专项债集中发行的高基数影响，加之当前项目储备不足、发行节奏主动放缓，是社融同比少增的主要因素[3] - 企业债券：企业债券融资4012亿元，同比多增1590亿元，反映企业发债成本优势凸显，对银行贷款形成一定分流[3] - 股票融资：非金融企业境内股票融资628亿元，同比多增425亿元，或与6月IPO及再融资节奏边际改善有关[3] - 表外融资：6月表外融资规模为-1344亿元，同比少减140亿元，其中委托贷款新增243亿元，同比多增643亿元；信托贷款为-503亿元，同比多减1319亿元；未贴现银行承兑汇票为-1084亿元，同比少减816亿元，表外融资延续压降态势，整体变化不大[3] 货币供应与存款分析 - 货币供应：6月M1、M2同比增速分别为4.0%和8.0%，较上月分别下降1.5个百分点和0.6个百分点，M1-M2剪刀差较5月末扩大0.9个百分点至-4.0%，资金活化程度进一步下降[4] - 市场利率：6月银行间市场同业拆借加权平均利率为1.41%，质押式回购加权平均利率为1.43%，均比上月高0.1个百分点，短端利率边际回升，资金面整体保持中性[4] - 存款情况：6月存款新增1.99万亿元，同比少增1.22万亿元，其中居民存款同比少增5200亿元，反映居民部门缩表特征延续；非金融企业存款同比多增1627亿元；财政存款同比多减1185亿元；非银行业金融机构存款同比多减4700亿元，或与6月季末理财回表、资金从非银体系流向表内信贷及债券配置有关[4] 投资建议与个股推荐 - 报告认为银行有望受益于市场风格再平衡，若后续市场情绪边际降温，银行的防御属性与补涨逻辑将同步凸显[5] - 个股推荐分为三类： 1. 基本面质量、盈利弹性较好的优质银行：宁波银行、南京银行、成都银行、渝农商行AH股[1][5] 2. 估值与股息性价比优秀的股份行：平安银行、兴业银行[1][5] 3. 股息性价比优秀的港股大行：工商银行H股、农业银行H股、建设银行H股、邮储银行H股、交通银行H股、中国银行H股[1][5] - 报告提供了重点推荐公司的目标价及投资评级，例如宁波银行目标价39.28元（买入），工商银行H股目标价9.22港元（买入）等[10] 重点公司最新观点摘要 - 渝农商行/重庆农村商业银行：2026年一季度归母净利润同比增长5.1%，规模扩张较快、息差企稳带动利息净收入增速边际提升，成本管控成效显著，资产质量整体平稳，维持A/H股增持/买入评级[40] - 中国银行：2026年一季度归母净利润同比增长4.2%，净利息收入提速显著，风险指标得到改善，维持A/H股增持/买入评级[40] - 邮储银行：2026年一季度归母净利润同比增长1.9%，息差降幅收窄驱动利息收入改善，中收增长亮眼，维持A/H股增持/买入评级[41] - 兴业银行：2026年一季度归母净利润同比增长0.2%，信贷投放提速，中收增长稳健，但息差受同业资产结构性扰动，当前估值、股息性价比较优，维持买入评级[41] - 平安银行：2026年一季度归母净利润同比增长3.0%，付息成本压降显著、息差企稳回升，零售中收实现突破，业绩拐点初现，维持买入评级[42] - 宁波银行：2025年全年及2026年一季度盈利增长强劲，主要由于利息及中收增长强劲，分红比例显著提升，维持买入评级[42][43]