行业投资评级 - 报告对行业给予“看好”评级 [2] 报告核心观点 - 上市券商2026年上半年经营景气度持续验证，业绩预喜比例高，头部梯队券商优势显现 [3] - 科创、财富、国际三大业务线是强劲的业绩驱动因素，并推动行业ROE中枢抬升 [3] - 行业经营生态因同业整合而持续优化，资源向头部机构集中 [3] - 板块或迎来多业务条线潜在催化，下半年有望实现业绩与估值双升 [3] 行业经营景气度与业绩表现 - 截至7月15日，共有17家上市券商披露2026年半年度业绩预告，均为预喜 [3] - 业绩预喜的头部梯队券商（以2025年归母净利润排序的前十机构）比例达70%，显著高于中、小型券商的30% [3] - 2026年上半年市场日均股基成交额约32,428亿元，同比增长101% [3] - 2026年上半年日均两融余额约27,467亿元，同比增长48.8% [3] - 部分头部券商2026年上半年业绩同比增速显著：中信证券70%、国泰海通27%-30%、广发证券70%-85%、华泰证券50%-55%、招商证券93%-112%、中信建投60%-80% [4] - 部分头部券商2026年第二季度业绩环比增长强劲：国泰海通113%-121%、招商证券106%-136% [4] 核心业务驱动分析 - 财富零售业务提供了景气经营的“基本盘”，但经纪、两融等业务多为“以量补价” [3] - 优势业绩驱动主要体现在科创、财富、国际三大业务线，这些业务多由券商子公司运营，因此“集团化”发展领先的头部机构更受益 [3] - 科创业务：2026年第二季度科创50指数单季上涨约76%，券商前期在科创股权投资方面的布局决定了其能否充分受益并实现强劲季度环比增长，例如招商证券、国泰海通 [3] - 财富业务：头部券商在高端客群储备和全财富管理链条（参/控股公募+券商资管）布局上更具优势，有助于把握私募代销等市场机遇，例如中信证券、广发证券 [3] - 国际业务：国际子业务已成为行业重要的边际扩表方向，其重要性持续提升，有助于开辟新增长空间并推动ROE抬升，例如中信证券、广发证券 [3] 行业发展趋势与投资逻辑 - 科创股权投资的强劲催化是趋势起点，在融资端、产品端、财富端全链条布局的头部机构将在长周期中持续受益 [3] - 科创、财富、国际等细分业务的发展孕育着行业ROE抬升的希望，是中长期估值定价的重要锚点 [3] - 同业整合推动客群、资金、人才等资源向头部梯队机构集中，优化行业经营生态格局 [3] 投资建议与关注标的 - 推荐两条投资主线 [3] - 主线一：当前被低估、受益于行业竞争格局优化、综合实力强的头部机构，包括中信证券、广发证券、国泰海通 [3] - 主线二：估值性价比高、ROE改善逻辑明确的特色券商，包括招商证券、华泰证券、中信建投、东方证券、中国银河、兴业证券、东方财富 [3] - 建议关注同花顺、指南针、财富趋势等互联网券商 [3] 重点券商估值数据（截至2026年7月15日） - 中信证券：收盘价28.6元，市净率（LF）1.48倍，处于10年历史分位数的50%；2026年预测市净率1.39倍 [5] - 国泰海通：收盘价18.6元，市净率（LF）1.02倍，处于10年历史分位数的31%；2026年预测市净率0.97倍 [5] - 广发证券：收盘价22.8元，市净率（LF）1.29倍，处于10年历史分位数的63%；2026年预测市净率1.28倍 [5] - 华泰证券：收盘价20.6元，市净率（LF）1.05倍，处于10年历史分位数的37%；2026年预测市净率0.99倍 [5] - 东方财富：收盘价20.1元，市盈率（LF）3.38倍，处于10年历史分位数的11%；2026年预测市盈率23.42倍 [5] - 招商证券：收盘价20.9元，市净率（LF）1.46倍，处于10年历史分位数的50%；2026年预测市净率1.39倍 [5]