行业投资评级 - 看好 [2] 核心观点 - 上市券商2026年上半年经营景气度持续验证，17家披露业绩预告的券商均为预喜，其中行业前十头部梯队券商业绩预喜比例达70%，显著高于中小型券商的30%，行业发展趋势显现 [3] - 科创、财富、国际三大业务线是强劲的业绩驱动因素，头部券商凭借“集团化”发展优势领先受益，这三大业务线的发展孕育着行业ROE中枢抬升的希望，是中长期估值定价的重要锚点 [3] - 行业经营生态格局因同业整合而持续优化，客群、资金、人才等资源向头部集中，头部梯队券商将领先受益 [3] - 板块经营景气度持续向好，二季度业绩高增持续验证，同时板块或迎来科创、财富、海外等多业务条线潜在催化，有望在下半年迎来业绩与估值的双重提升 [3] 26H1业绩表现与驱动因素 - 整体业绩：截至7月15日，共有17家上市券商披露2026年上半年业绩预告，全部为预喜 [3] - 头部优势：业绩预喜的券商中，有7家为行业前十头部梯队机构，头部梯队预喜比例达70%，显著高于中小型券商的30% [3] - 财富业务“基本盘”：2026年上半年市场日均股基成交额约32，428亿元，同比增长101%；日均两融余额约27，467亿元，同比增长48.8%，为行业提供了景气经营的“基本盘” [3] - 科创业务强劲催化：2026年第二季度科创50指数单季上涨约76%，券商前期在科创股权投资方面的布局决定了其能否充分受益于此轮行情，实现强劲的季度环比增长，例如招商证券、国泰海通 [3] - 财富业务全链条优势：头部券商在高端客群储备和全财富管理链条（参控股公募、券商资管）布局上更具优势，预计将在私募代销等细分领域领先，例如中信证券、广发证券 [3] - 国际业务边际扩表：国际业务已成为行业重要的边际扩表方向，业务组合重要性持续提升，头部券商借此开辟新增长空间并推动ROE抬升，例如中信证券、广发证券 [3] 重点券商业绩与估值数据 - 部分头部券商26H1业绩预告（单位：亿元）[4]： - 中信证券：26H1归母净利润233.43亿元，同比增长70%；其中26Q2为131.27亿元，环比增长28% - 国泰海通：26H1归母净利润200.03-205.11亿元，同比增长27%-30%；其中26Q2为136.15-141.23亿元，环比增长113%-121% - 广发证券：26H1归母净利润110-120亿元，同比增长70%-85%；其中26Q2为62.93-72.93亿元，环比增长34%-55% - 华泰证券：26H1归母净利润113.24-117.02亿元，同比增长50%-55%；其中26Q2为65.24-69.02亿元，环比增长36%-44% - 招商证券：26H1归母净利润100-110亿元，同比增长93%-112%；其中26Q2为67.29-77.29亿元，环比增长106%-136% - 中信建投：26H1归母净利润72.14-81.16亿元，同比增长60%-80%；其中26Q2为35.47-44.49亿元，环比增长-3%至21% - 重点券商估值表（截至2026/7/15） [5]： - 中信证券：收盘价28.6元，PB（LF）1.48倍，处于10年历史分位数的50% - 国泰海通：收盘价18.6元，PB（LF）1.02倍，处于10年历史分位数的31% - 广发证券：收盘价22.8元，PB（LF）1.29倍，处于10年历史分位数的63% - 华泰证券：收盘价20.6元，PB（LF）1.05倍，处于10年历史分位数的37% - 东方财富：收盘价20.1元，PE（LF）26.16倍（采用PE估值），处于10年历史分位数的11% 投资分析意见 - 推荐两条投资主线 [3]： 1. 当前被低估、受益于行业竞争格局优化、综合实力强的头部机构：中信证券、广发证券、国泰海通 2. 估值性价比高、ROE改善逻辑明确的特色券商：招商证券、华泰证券、中信建投、东方证券、中国银河、兴业证券、东方财富 - 建议关注同花顺、指南针、财富趋势等互联网券商 [3]