报告投资评级 - 行业评级：看好（维持） [7] 报告核心观点总结 - 信贷与社融增长疲软：2026年6月社会融资规模增量为3.4万亿元，同比少增0.86万亿元，社融存量同比增长7.4%，环比下降0.3个百分点，增速降幅走阔[10][11] - 信贷结构反映需求不足：6月全口径人民币贷款同比增长5.20%，环比下降0.3个百分点，当月贷款增量1.61万亿元，同比少增0.63万亿元，其中实体贷款同比少增幅度达1.1万亿元，显示信贷需求疲软[10][15] - 货币供应增速回落：6月M1同比增长4.0%，环比大幅回落1.5个百分点；M2同比增长8.0%，环比回落0.6个百分点；M2与M1增速剪刀差回升0.9个百分点至4.0%[10][22] - 存款增长乏力：6月新增人民币存款1.99万亿元，同比大幅少增1.22万亿元，其中居民存款增量1.95万亿元，同比少增5200亿元[10][22] - 行业展望积极：报告认为2026年银行板块有望回归基本面叙事，在政策性金融工具加持下资产扩张有韧性，存款重定价周期有望支撑净息差企稳回升，看好银行板块绝对收益[10][30] 根据报告目录分项总结 一、政府债和信贷同比明显少增，社融增速降幅走阔 - 社融总量与增速：2026年6月社融增量3.4万亿元，同比少增0.86万亿元，社融存量同比增长7.4%，环比下降0.3个百分点[10][11] - 信贷贡献减弱：社融口径人民币贷款同比少增5950亿元，少增幅度较5月扩大，贷款占社融增量比重同比下降3个百分点[10][11] - 政府债发行放缓：政府债新增0.77万亿元，同比少增5825亿元，上半年发行节奏缓慢[10][11] - 直接融资占比提升：企业直接融资（债券+股票）同比多增2015亿元，占社融增量比重达14%，同比提升8个百分点[10][11] - 非标融资变化：非标融资同比少减140亿元，其中委托贷款同比多增643亿元，信托贷款同比少增1319亿元，未贴现承兑汇票同比少减816亿元[10][12] 二、票据冲量，信贷同比少增幅度扩大 - 居民贷款全面少增：居民中长期贷款同比少增1769亿元，主要受地产销售转弱（30大中城市商品房成交面积同比-6.7%）和按揭早偿影响；居民短期贷款同比少增1560亿元，反映消费需求疲软[10][15] - 企业贷款结构分化：企业中长期贷款同比大幅少增4500亿元；企业短期贷款同比少增3400亿元，但高于历史平均水平；票据融资同比多增5253亿元，对信贷增量贡献明显[10][16] - 经济景气度信号：6月制造业PMI为50.3%，边际抬升0.3个百分点，生产、新订单和新出口订单指数环比分别上升0.2、1.3和1.5个百分点[10][16] - 未来展望：政策性金融工具和超长期特别国债加快下达落地，有望推动形成实物工作量，信贷和政府债具备改善空间[10][16] 三、M1、M2增速明显回落，居民存款延续少增 - 货币供应增速双降：M1同比增速环比大幅回落1.5个百分点至4.0%；M2同比增速环比回落0.6个百分点至8.0%[10][22] - 存款增长结构：新增人民币存款同比大幅少增1.22万亿元，其中居民存款同比少增5200亿元，企业存款同比多增1627亿元，财政存款同比多减1185亿元[10][22] - 居民部门行为：居民存款少增除因“存款搬家”趋势延续外，部分居民或用存款提前偿还债务，加速去杠杆[10][22] - 非银存款减少：非银金融机构存款减少9900亿元，同比多减4700亿元，受理财季节性回表及资金面趋紧影响[10][22] 四、投资建议 - 板块整体看好：2026年是“十五五”开局之年，在政策性金融工具、存款重定价周期及潜在政策托底背景下，看好银行板块绝对收益[10][30] - 关注两条主线： 1. 基本面稳健的国有大行：具备较好防御价值，相关标的包括工商银行、中国银行[10][30] 2. 基本面确定的优质中小行：相关标的包括宁波银行（买入）、杭州银行（买入）、南京银行（买入）、渝农商行（买入）、苏州银行（买入）[10][30]