投资评级与核心观点 - 报告对腾讯控股维持“强烈推荐”的投资评级 [2][5] - 核心观点：公司主营业务稳健，近期混元Hy3大模型正式发布，AI应用布局进展值得关注 [1][5] 分业务2026年第二季度业绩预测 - 网络游戏业务：预计实现收入652亿元，同比增长10% [5] - 国内游戏收入预计增长11%至450亿元，主要得益于《王者荣耀》、《和平精英》等长线游戏稳中有升，以及《三角洲行动》、《无畏契约：源能行动》和《洛克王国：世界》等新品贡献增量 [5] - 国际市场游戏收入预计增长7%至202亿元 [5] - 社交网络业务：预计实现收入322亿元，同比基本持平，其中腾讯音乐会员订阅收入预计维持同比正增长 [5] - 营销服务业务（广告）：预计实现收入423亿元，同比增长18%，主要受AI驱动广告平台优化、视频号、小程序及微信搜一搜广告需求强劲推动 [5] - 金融科技及企业服务业务：预计实现收入601亿元，同比增长8%，企业服务收入增长加速，受益于AI相关服务需求及商家技术服务费增长 [5] - 整体经营情况：预计2026年第二季度实现营业收入2013亿元，同比增长9%；预计实现Non-IFRS归母净利润670亿元，同比增长6% [5] AI领域进展 - 大模型发布：腾讯混元Hy3于7月6日正式发布，相比preview版本性能提升，已在WorkBuddy/CodeBuddy、元宝、Marvis、ima等多个业务接入 [1][5] - API与定价：Hy3的API已在腾讯云TokenHub上线，多个海外API平台将陆续接入，模型定价主打高性价比，输入价格为1元/百万tokens，输出价格为4元/百万tokens，输入命中缓存价格为0.25元/百万tokens [5] - AI应用落地： - 微信：微信AI已对部分用户开启灰度测试，功能包括点外卖、P图、一句话生成应用，首批内测接入京东、美团、同程旅行等平台 [5] - 游戏：AI赋能内容制作及虚拟队友等功能，应用于《王者荣耀》、《和平精英》等游戏 [5] - 广告：AI在广告创作、投放、推荐及效果分析中应用，提升点击率、转化率及广告主回报 [5] - 用户增长：WorkBuddy上线三个月已成为国内用户量最大的办公智能体平台，预计Hy3上线后用户数将持续增长 [5] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2026-2028年公司营收分别为8334.48亿元、9150.11亿元、9949.23亿元，同比增长率分别为11%、10%、9% [5][6] - 利润预测：预计2026-2028年经调整归母净利润分别为2793.12亿元、3085.09亿元、3394.57亿元，同比增长率分别为8%、10%、10% [5][6] - 每股收益（EPS）：预计2026-2028年分别为30.61元、33.81元、37.20元 [6][8] - 估值水平：对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为12.9倍、11.6倍、10.6倍 [5][6][9] - 盈利能力指标：预计毛利率将从2026年的56.5%提升至2028年的58.2%；净利率将从29.7%提升至30.9% [9] 基础数据与市场表现 - 股价与市值：当前股价为457.6港元，总市值为4160.7十亿港元，总股本为9093百万股 [2] - 财务数据：每股净资产为124.0港元，ROE（TTM）为19.9%，资产负债率为40.9% [2] - 股价表现：过去1个月绝对表现持平，过去6个月下跌28%，过去12个月下跌9%；相对恒生指数，过去1个月跑赢2个百分点，过去6个月跑输18个百分点，过去12个月跑输9个百分点 [4]