报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月新增贷款同比大幅少增，信贷需求持续偏弱，实体经济融资需求较弱，全年新增贷款或将同比明显少增 [2] - M2增速回落，与贷款投放较少及中小型银行配置力度较小等带来的存款派生减少有关，下半年M1增速或将小幅回落 [2] - 6月社融增速延续回落，下半年社融增速或继续回落，预计2026年末社融增速回落至7.2%左右 [2] - 做平收益率曲线，超长债机会仍较突出，预判9月前后超长债或有大行情 [2] - 经济K型分化，内需承压，融资需求持续偏弱，下半年政策利率可能下调，预计三季度10Y国债收益率跌破1.70%，30Y国债收益率走向2.0%，建议重点关注20Y及以上国债和地方债机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融数据情况 - 7月15日下午央行披露6月金融数据，新增贷款1.61万亿元，社融增量3.36万亿元，6月末M2达356.7万亿，YoY+8.0%，新口径M1 YoY +4.0%，社融增速7.4% [1] 新增贷款情况 - 6月新增贷款1.61万亿，同比大幅少增6300亿，上半年新增贷款10.72万亿，同比少增2.2万亿，反映信贷需求持续偏弱 [2] - 6月个贷+2646亿，短贷+1061亿，中长期贷款+1584亿，均同比明显少增，反映个贷需求持续低迷 [2] - 6月对公贷款+1.5万亿，短贷+8200亿，中长期+5600亿，票据贴现+1144亿，6月对公中长期贷款同比少增4500亿 [2] M1和M2增速情况 - 央行自2025年1月起启用新口径M1，近几年新旧口径M1同比增速走势接近，新口径M1增速走势更平稳，6月末新口径M1增速4.0%，较上月末回落1.5个百分点，下半年M1增速或将小幅回落 [2] - 6月末M2增速8.0%，环比回落0.6个百分点，M2增速回落与贷款投放较少及中小型银行配置力度较小等带来的存款派生减少有关 [2] 社融情况 - 6月社融增量3.36万亿，同比大幅少增，少增主要来自对实体经济人民币贷款及政府债券净融资，6月末社融增速较上月末回落0.3个百分点至7.4% [2] - 预计2026年新增贷款（社融口径）同比明显少增，政府债券净融资同比接近，社融增量同比少增2.1万亿至33.5万亿左右，2026年末社融增速回落至7.2%左右 [2] 债券市场情况 - 近期原油价格已基本跌回美伊冲突前水平，本轮PPI同比可能于6月见顶，下半年PPI同比预计将显著回落，通胀担忧可能消退，2026年债市或供不应求 [2] - 当前中短债收益率处于历史低位，信用利差低，债券收益率曲线陡峭，超长债机会突出，近2个月超长债收益率下行较缓慢，或与新发较多有关，9月份超长债发行将接近尾声，预判9月前后超长债或有大行情 [2] 利率及投资建议情况 - 经济K型分化，内需承压，融资需求持续偏弱，下半年政策利率可能下调，7月理财规模可能季节性大幅增长，贷款或负增长 [2] - 预计三季度10Y国债收益率跌破1.70%，30Y国债收益率走向2.0%，建议重点关注20Y及以上国债和地方债机会，资金或填平价值洼地 [2]