核心观点 - 2026年上半年经济大盘总体稳定，GDP增速处于年度预期目标区间内，物价结束通缩重回正增长，AI新动能与海外高景气出口成为核心支撑，新旧动能转换加快[1][26] - 二季度经济增速边际回落，结构性问题突出，核心矛盾体现为内需疲软、复苏不均，经济增长高度依赖外需和高端制造新动能[1][26] - 6月经济出现积极边际变化，供需两端同步回暖，消费触底反弹，工业生产提速，但复苏力度偏弱、基础尚不稳固[1][26] 上半年经济总体表现 - 上半年GDP不变价同比增长4.7%，处于全年4.5%-5%的预期目标区间内[8] - 二季度GDP同比增长4.3%，较一季度回落0.7个百分点，单季度增速低于年初目标[8] - 上半年平减指数为1.53%，自2023年6月持续负值后回归正增长区间，名义GDP同比增长5.9%[8] - 物价回暖由地缘冲突推升国际原油价格带来的输入性通胀，以及AI产业链景气拉动集成电路等相关产品价格上行驱动[8] 经济的结构性分化 - 经济呈现生产强于需求、外需强于内需、新动能强于旧动能的格局[9] - 优势支撑：外需与新动能是核心压舱石，全球AI产业繁荣与新兴国家再工业化支撑出口高增，并传导至工业生产；上半年新动能对经济增长贡献率超四成，规模以上高技术制造业增加值同比增长13.3%[12] - 短板压力：内需偏弱问题突出，消费、地产、投资持续承压，社会消费品零售与服务零售额增速处于近年低位，房地产行业延续深度负增长，基建和制造业投资明显回落，内需不足拖累工业产能利用率同比、环比双双走弱[12] - 行业分化：新动能赛道如计算机与通信电子、通用设备、专用设备产能利用率稳步提升；传统行业如采矿业、电气机械、黑色/有色金属冶炼压延、纺织、化纤等产能利用率持续走低[13] 6月经济边际企稳表现 - 供给端：工业生产提速，高端制造延续高增长 - 6月工业增加值同比增长5.3%，较5月提高0.8个百分点[17] - 制造业增加值同比增长6%，增速提高1.6个百分点[17] - 外需持续回暖，6月美元计价出口金额同比增长27%，工业企业出口交货值同比增长14.8%，强力拉动工业产能释放[17] - AI产业高速扩容，6月高技术制造业增加值同比增长14.1%[17] - 采矿业生产走弱，6月增速回落4.5个百分点至-2.2%[17] - 需求端：消费触底反弹，投资结构偏弱 - 消费：6月社会消费品零售总额同比增长1%，较5月回升1.6个百分点，实现触底转正[18] - 可选消费脉冲式回暖：通讯器材、文化办公用品、化妆品等品类增速大幅提升[18] - 必选消费稳步增长：日用品、粮油食品烟酒等刚需品类增速持续改善[18] - 地产链消费边际修复：家电、家具、建筑装潢材料的降幅持续收窄[18] - 汽车消费疲软：同比降幅达16.1%[18] - 服务消费延续高景气，累计增速稳定在5.3%的高位[18] - 消费绝对增速1%仍处历史低位，复苏基础不牢，人均消费支出与可支配收入的实际同比增速处于近几年低点[20] - 《扩大消费“十五五”规划》落地，明确2030年社零总额达60万亿元左右的中长期目标，对应年均增速3.7%[20] - 固定资产投资：6月固投同比下降11.2%，降幅较5月小幅收窄[21] - 制造业投资降幅收窄1个百分点至-3.2%[21] - 房地产和基建投资增速无明显改善，是主要拖累[21] - 房地产：行业呈现一线初步企稳、二线震荡磨底、三线持续承压的阶梯式分化格局，全国商品房销售面积与开发投资金额维持深度负增长[24] - 房价走势分化：一线城市新房、二手房价格环比稳步上涨；二线城市新房价格持平、二手房价格小幅下跌；三线城市新房、二手房价格持续下行[24] 中长期展望 - 居民收入改善、扩大消费“十五五”规划落地有望持续托底内需[2][26] - AI产业链高景气、高端制造升级将持续赋能经济高质量发展[2][26]