行业投资评级 - 领先大市-A (维持) [1] 核心观点 - 政策红利持续释放，业绩驱动估值修复，行业景气延续向上 [1][11] - 陆家嘴论坛明确资本市场全链条改革思路，在融资端与投资端同时释放红利，为券商多项业务打开增量空间 [2][11][30] - 上市券商半年度业绩预增，呈现高弹性，市场交投热度、自营收益回暖、投行业务扩容等多重红利共振，推动板块基本面集中兑现 [2][11] - 交易量维持高位、两融余额达3万亿为业绩提供稳定支撑，投行业务边界拓宽、自营收益回暖驱动基本面改善，形成业绩与估值双支撑 [3][12] - 券商加速低成本“补血”并加码境外业务，境外业务更高的杠杆及ROE是打开长期盈利空间的重要驱动力 [3][12][32] 行情回顾 - 2026年6月证券三级指数上涨8.28%，表现突出 [5][13] - 科创投资题材持续发酵，持股份额估值较高的券商提振显著 [5][15] - 板块内部结构性分化，华安证券(上涨54.95%)、招商证券(上涨24.19%)、广发证券(上涨23.88%)涨幅居前，头部券商稳步修复 [5][13][15] - 截至6月30日，券商板块PB估值为1.36倍，较上月末提升0.10倍 [13] 行业重点数据跟踪 财富管理业务 - 市场活跃度保持稳定：6月A股日均成交额3.13万亿元，环比小幅下降2.14%，但同比大幅上升134.65% [17] - 信用业务维持高位：截至6月30日，两融余额3.02万亿元，日均两融余额2.94万亿元，环比上升2.20%，同比上升61.48% [18] - 基金发行回暖：6月新发行基金份额1205.02亿份，发行份额环比上升16.57%，其中股票型基金发行336.06亿份，环比上升46.48% [18][19] 投资银行业务 - 股权承销规模环比大幅增长：6月股权承销规模1046.92亿元，环比增长391.03%，主要为再融资规模增长 [21] - 债券承销规模增长：6月证券公司承销债券金额1.93万亿元，环比增长45.24%，同比增长28.57% [21] - 私募股权市场活跃：6月一级市场投资金额1507.50亿元，退出金额2086.36亿元，并购金额1115.44亿元，环比均有所提升 [21] 自营业务 - 股票市场上涨，科创主题突出：6月科创50指数累计上涨26.07%，创业板指数上涨7.55%，沪深300指数上涨1.78% [26] - 债券市场表现：中债-总全价(总值)指数较2026年初上涨0.63% [26] 监管政策与行业动态 - 陆家嘴论坛深化资本市场改革：将科创板第五套未盈利上市标准拓展至人工智能、量子科技、生物制造、具身智能等领域，大幅降低硬科技企业上市门槛；简化港股回A、并购重组、储架再融资审核流程 [11][30] - 培育壮大耐心资本：支持国资基金与社会资本互补，引导养老金、保险资金等加大股权投资力度；在沪深交易所推出主动ETF，推出支持中小基金公司发展一揽子措施 [11][30][32] - 券商加速补充资本：截至6月末，券商年内已发行债券规模合计达1.27万亿元，同比增长125.51%，科创债成为新增长极 [32] - 券商加码境外业务布局：2025年以来，共有11家券商加码境外业务，合计金额超过600亿元人民币，境外业务更高的杠杆及ROE是打开长期盈利空间的重要驱动力 [32] - 券商修订薪酬管理制度：6月以来多家券商修订制度，强化长周期考核、递延支付、追索扣回等长效约束机制 [33] 上市公司重点公告摘要 - 中金公司：拟通过换股吸收合并东兴证券、信达证券等事项获证监会受理 [33] - 长城证券：持股5%以上股东计划减持公司股份不超过2.7% [33] - 国联证券：转让所持中海基金33.409%股权，交易价格为1.53亿元 [34]