投资评级 - 报告对华盛昌（002980）给予“推荐”评级，并维持该评级 [1] 核心观点与业绩摘要 - 2026年上半年公司业绩实现高增长，预计归母净利润为7000~8000万元，同比增长61.02%~84.02%，中值为7500万元（同比增长72.52%）；扣非归母净利润为6350~7350万元，同比增长54.06%~78.32%，中值为6850万元（同比增长66.19%）[1] - 业绩高增主要系2026年5月完成对深圳市伽蓝特科技有限公司100%股权的收购，并于2026年6月将其纳入合并报表范围所致，仅2026年6月单月，伽蓝特就实现净利润2500~2900万元 [7] - 报告认为，公司主业稳健，叠加收购伽蓝特切入高成长的光通信测试赛道，正由传统仪器企业向高端测试平台型公司升级，存在结构性重估空间 [7] - 基于伽蓝特利润释放速度超预期，报告上调了公司2026–2028年的盈利预测，预计归母净利润分别为2.57亿元、5.35亿元、7.35亿元（前值分别为2.06亿元、4.87亿元、7.35亿元）[7] 主要财务指标与预测 - 营收与利润增长：预测公司营业总收入将从2025年的803百万元增长至2028年的2547百万元，2026-2028年同比增速分别为57.3%、66.5%、21.1%；归母净利润将从2025年的89百万元增长至2028年的735百万元，2026-2028年同比增速分别为189.0%、107.9%、37.4% [3] - 盈利能力：预测公司毛利率将从2025年的41.5%持续提升至2028年的55.6%；净利率将从2025年的10.9%提升至2028年的28.9%；净资产收益率（ROE）将从2025年的8.0%显著提升至2027年的28.1% [8] - 每股指标：预测每股收益（EPS）将从2025年的0.47元增长至2028年的3.88元 [3] - 估值水平：基于2026年7月15日102.14元的股价，对应的市盈率（P/E）预测分别为2026年75倍、2027年36倍、2028年26倍 [3] 光通信业务分析（伽蓝特） - 行业机遇：光通信测试设备直接受益于AI数据中心驱动下800G/1.6T高速光模块放量，据思瀚产业研究院测算，2025年全球用于制造800G以上光模块设备市场规模预计达80.5亿元人民币，其中老化测试设备占31.4% [7] - 技术驱动：可插拔光模块的硅光渗透率提升，对测试精度、自动化程度及系统集成能力要求更高，驱动相关设备升级 [7] - 公司产品：伽蓝特专注于光通信测试设备，产品覆盖从100G到1.6T的高速光模块及硅光晶圆芯片的研发与量产测试，核心产品包括光源、光功率计、光时钟恢复仪及自动化测试系统等 [7] - 国产替代空间：光通信测试仪器行业技术壁垒高，市场集中，海外厂商（如Keysight市占率30.8%，Anritsu约22.5%）在中国市场合计份额约84%，本土厂商仅占16%，伽蓝特等本土厂商存在向高端领域渗透的较大潜在提升空间 [7]