报告行业投资评级 - 领先大市-A [4] 报告核心观点 - 当前化工行业正处于长达四年的下行周期底部，多项指标显示行业已基本触底，2026年有望成为周期反转的转折点 [16] - 行业资本开支同比下降18.3%，自2023年四季度以来已连续七个季度负增长，供给扩张阶段已告段落，迎来拐点 [16] - 全球化工格局呈现“东升西落”态势，欧洲化工产能收缩，中国企业凭借规模效应和成本优势加速抢占市场份额 [17] - 上游资源品正从“周期商品”属性向“战略资产”属性蜕变，其定价逻辑或发生根本性转变 [18] - 行业“反内卷”存在主动与被动两种路径，部分子行业有望通过行业协同或政策驱动实现格局优化 [19][20] - “新质生产力”成为政策主线，绿色能源、具身智能材料、AI与半导体材料、商业航天、固态电池材料等领域存在投资机会 [21][22][23] 行业整体与市场表现 - 本周（7/10-7/17）申万基础化工行业指数涨跌幅为-7.4%，跑输上证综指1.6个百分点，跑赢创业板指数3.3个百分点 [24] - 年初至今，申万基础化工行业指数涨跌幅为-7.6%，跑输上证综指2.4个百分点，跑输创业板指数14.6个百分点 [24] - 细分板块中，本周煤化工（+3.1%）、氮肥（+3%）、聚氨酯（+1%）等子板块上涨，有机硅（-22.4%）、非金属材料（-20.8%）等子板块下跌 [25] - 在基础化工板块424只股票中，本周86只股票上涨，335只股票下跌 [30] 重点子行业分析 化纤链（涤纶长丝/PTA/氨纶） - 2026年6月，中国纺织服装出口总额达292.7亿美元，同比增长7.2%，其中纺织品出口135.2亿美元，同比增长12.2% [1] - 原油-PX-PTA-涤纶长丝链条联动性强，地缘政治风险升温推动油价反弹，为下游价格提供支撑 [2] - PTA社会库存连续去化，7月第三周库存约205.3万吨，环比下跌2.5万吨，开工率维持低位，供应偏紧 [2] - 涤纶长丝行业整体库存约26.8天，聚酯工厂维持减产，市场供应压力减轻 [2] - 下半年是涤纶长丝消费旺季，长丝需求占比超60%，若海外订单持续流入，下游织造开机率有望从当前52.85%逐步回升 [2] - 氨纶厂内库存为36天，较年初去化14天，处于近三年较低分位水平 [9] - 氨纶在下游面料中的平均添加量由过去3%–6%提升至当前8%，新兴应用领域持续扩容 [9] - 氨纶行业落后产能加速出清，2026年预计新增产能5.5万吨、淘汰产能5.94万吨，净变化约-0.44万吨，供给格局优化 [9] - 截至5月22日氨纶40D价格为3万元/吨，较2021年的7.9万元/吨峰值仍有较大向上空间 [9] 染料及中间体 - 分散染料关键中间体还原物价格已从年初2.5万元/吨提升至10万元/吨，供应格局高度集中 [3] - 活性染料核心中间体H酸，2025年我国有效产能即已不足6万吨，存在10%以上缺口，2026年3月内蒙古利元安全生产事件额外影响0.45万吨/年供应 [3] - 中间体供应大幅紧缩，叠加前期低价库存消耗，预计中间体和染料成品库存或均已至极低位置，染料价格有望延续向上 [8] 其他化工品 - 中国化工产品价格指数（CCPI）在2025年12月31日报3930点，较2021年的高点下降39%，处于近五年百分位的23% [16] - 本周中国化工品价格指数（CCPI）录得4731点，较上周+3.3%，较年初+20.4% [39] - 本周监测的386种化工品中，121种价格上涨，186种价格持平，79种价格下跌 [41] - 本周价格涨幅前十名包括：MTBE（石大胜华）（+19.4%）、柴油（纽约）（+16.3%）、丁二烯（华东）（+14.6%）等 [43] - 本周监测的139种化工品价差中，59种价差上涨，7种价差持平，73种价差下跌 [49] - 本周价差涨幅前十名包括：双酚A-苯酚-丙酮价差（+671元/吨）、MTO价差(丙烯-甲醇)（+830元/吨）等 [49] 投资建议关注公司 化纤链 - 荣盛石化、恒力石化、恒逸石化、新凤鸣、桐昆股份、东方盛虹 [2] - 新乡化纤、华峰化学、泰和新材 [9] 染料及中间体 - 浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、锦鸡股份、万丰股份、安诺其、亚邦股份、福莱蒽特、海翔药业、华尔泰 [8] 化工白马及细分龙头 - 万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、扬农化工、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹、博源化工、龙佰集团、桐昆股份、新凤鸣、巨化股份、盐湖股份、亚钾国际 [17] 上游资源品 - 磷：云天化、芭田股份、云图控股、湖北宜化 [18] - 硫：粤桂股份、司尔特 [18] - 铬：振华股份 [18] - 钾：亚钾国际、东方铁塔 [18] - 钛：龙佰集团 [18] - 原油：中国石油、中国石化、中国海油 [18] “反内卷”受益领域 - 有机硅：新安股份、东岳硅材、合盛硅业、兴发集团、鲁西化工、三友化工 [19] - 涤纶长丝/PTA：恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、三房巷 [20] - 己内酰胺：华鲁恒升、鲁西化工、神马股份 [20] - 食品添加剂：新和成、金禾实业、梅花生物、安迪苏 [20] - 纯碱：博源化工 [20] - PVC：中泰化学、新疆天业、君正集团、氯碱化工 [20] - 黄磷：兴发集团、云图控股 [20] - 钛白粉：龙佰集团 [20] - 农药：扬农化工、润丰股份、湖南海利、江山股份 [20] 新质生产力方向 - 绿色能源（SAF/生物柴油等）：海新能科、卓越新能、山高环能、朗坤科技、复洁科技 [21] - 具身智能材料（PEEK/高分子/电子皮肤等）：中欣氟材、新瀚新材、中研股份、金发科技、会通股份、沃特股份、肯特股份、南京聚隆、海泰科、福莱新材、晶华新材、汉威科技、鹿山新材、永冠新材、恒辉安防、南山智尚 [22] - AI与半导体材料：圣泉集团、东材科技、新宙邦、巨化股份 [22] - 商业航天材料：中复神鹰、光威复材、国瓷材料、泛亚微透、瑞华泰、沃格光电 [22] - 固态电池材料：天齐锂业、恩捷股份、天赐材料、光华科技、容百科技、当升科技、厦钨新能、道氏技术、硅宝科技、新安股份、硅烷科技、鹿山新材 [23]