投资评级与估值 - 报告对中国太平（00966.HK） 给予 “买入” 评级 [3][6] - 基于EV估值法，给予公司2026年H股合理估值为 0.45X PEV，对应合理价值为 29.34港元/股 [3] - 报告发布时公司当前股价为 19.05港元，较合理价值有显著上行空间 [6] 核心业绩与增长驱动 - 公司发布2026年中期业绩预告，预计归母净利润为 125.1亿港元至131.9亿港元，同比大幅增长 85%至95% [1] - 业绩高增主要得益于：1) 投资收益显著提升：2026年上半年A股市场上行，沪深300、中证800及创业板指数分别上涨 +7.55%、+11.12%、+35.58%，以科技为主导的行情带来结构性投资机遇；截至2025年末，公司股票及基金占比达 16.6%，权益市场行情带动投资收益 [2]。 2) 上年同期基数较低：2025年上半年，因长端利率上行及红利指数回调，公司总投资收益率仅为 2.7%，导致2025H1归母净利润为 67.6亿港元，同比仅增长 12.2%，低于同业 [2] - 展望后续，下半年国内资金面预计维持宽松，长端利率维持低位，权益市场有望稳中有升，政策持续引导中长期资金入市，公司持续优化久期及增配高股息资产以平滑收益波动，预计2026年业绩将维持稳定增长 [2] 业务发展与战略 - 负债端：公司分红险转型领先行业，捕捉居民储蓄高增背景下的保费增长机遇 [3] - 分红险采用VFA模型计量，能有效平滑投资收益波动对利润表的影响 [3] - 在当前低利率背景下，分红险的浮动收益仍具备较强竞争力 [3] - 渠道端：个险转型成果持续落地，叠加银保渠道“报行合一”深化，利好具备头部优势的险企，预计公司保险服务业绩有望持续提升 [3] 财务预测与关键指标 - 盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为 7.18、7.29、8.07港元/股 [3] - 内含价值(EV)预测：预计从2025年的 280,603百万港元 增长至2028年的 391,743百万港元，2026-2028年增长率分别为 11.33%、12.18%、11.78% [5] - 新业务价值(NBV)预测：预计从2025年的 9,589百万港元 温和增长至2028年的 11,709百万港元 [5] - 归母净利润预测：预计2026-2028年分别为 25,817、26,216、29,019百万港元，对应增长率分别为 -4.59%、1.55%、10.69% [5] - ROE预测：预计2026-2028年分别为 24.72%、23.06%、23.60% [5][13] - 估值比率预测：预计2026年P/E为 2.91倍，P/B为 0.72倍 [13]