行业投资评级 - 对基础化工行业维持“看好”评级 [5] 核心观点 - 重视化工龙头的投资防御属性，并看好本土农化企业差异化出海 [2] - 化工龙头企业凸显投资防御性：上周中东冲突复燃，霍尔木兹海峡被封锁，对石化及中下游多数化工产业链的实际经营造成较大冲击，但化工龙头个股表现却明显强于今年4到6月海峡持续封锁时的情况，表现出显著的相对收益 [8] - 市场对于美伊冲突对供应链影响的预期在收敛，普遍认为不影响最终和平结果 [8] - 化工龙头企业二季度普遍获得较好业绩，但股价已明显回调，较充分反映了市场认为冲突将造成化工行业中期的受损预期 [8] - 从供应链问题最严重的6月情况来看，化工各行业的底部情景已经显现，后续相比六月改善的方向预期比较确定 [8] - 从需求和成本变化相结合看，三季度边际改善预期较明确的行业包括主要化纤产业链、钛白粉、磷化工等 [8] - 看好跨国巨头战略调整下我国农药出海新机遇：近期农化板块市场表现疲软，源于本轮涨价持续性预期落空后，市场担心行业重回供给过剩的长期低迷 [8] - 随着近几年跨国公司战略调整，中国企业有望出海赢得新一轮结构性成长机遇期 [8] - 跨国巨头长期把持全球农化市场微笑曲线两端高附加值环节（创新化合物和终端品牌运营），但目前这两个维度都迎来了挑战 [8] - 跨国巨头在较大的经营成本压力下，近几年通过剥离、分拆上市、关停产线等手段进行战略调整 [8] - 本土走差异化发展路径的企业已逐渐登上微笑曲线两端的舞台，打造中国农化出海的新范式 [8] - 一方面，本土创制化合物已站在全球商业化的起始点；另一方面，本土企业在品牌和运营环节也开始进入出海深水区，在商业化环节逐步向高毛利率模式、产品及区域结构迭代 [8] 投资建议与投资标的 - 持续看好化工各子行业景气复苏机遇 [3] - MDI龙头：万华化学（买入） [3] - PVC行业相关企业：中泰化学（未评级）、新疆天业（未评级）、氯碱化工（未评级）、天原股份（未评级） [3] - 炼化行业推荐龙头企业：中国石化（买入）、荣盛石化（买入）、恒力石化（买入） [3] - 农化产业链看好技术服务为导向的龙头的增长机会 [3] - 植调剂龙头：国光股份（买入） [3] - 复合肥龙头相关企业：新洋丰（买入）、史丹利（未评级）、云图控股（未评级） [3] - 农药制剂出海龙头：润丰股份（买入） [3] - 景气度持续性受储能高速增长拉动的磷化工相关标的：川恒股份（未评级）、云天化（未评级）等 [3] - 草酸行业建议关注：华鲁恒升（买入）、华谊集团（买入）、万凯新材（买入） [3] - 氯化法钛白粉龙头相关标的：天原股份（未评级）、龙佰集团（增持） [3] - 黄磷相关标的：云图控股（未评级）、澄星股份（未评级）、兴发集团（买入）等 [3] - 农药出海链，创新化合物出海相关标的：泰禾股份（未评级）、江山股份（未评级） [3] - 品牌和运营出海关注：润丰股份（买入） [3]