核心观点 - 报告认为下半年稳增长的必要性上升，政策需在“稳消费”和“拉投资”之间双管齐下，核心工具是积极的财政政策，但需关注预算约束[3][85] - 大类资产配置顺序为：股票>大宗>债券>货币[1][3][85] - 维持看好人民币风险资产的观点，认为中国经济基本面优势支撑汇率稳健波动[3][85][87] 宏观经济回顾与展望 - 上半年经济表现：2026年上半年实际GDP同比增长4.7%，其中一季度增长5.0%，二季度增长4.3%[5][83] - 三驾马车分析：上半年消费拉动GDP增长2.1个百分点，投资拉动1.7个百分点，净出口拉动0.8个百分点；与一季度相比，消费和投资的拉动均明显减弱[3][85] - 经济结构亮点与拖累：持续向好的是进出口和物价，韧性较好的是工业增加值，明显疲弱的是固定资产投资和社零；经济的亮点是AI科技带动的高技术产业发展，拖累经济的是基建投资和房地产投资[3][85] - 政策预期：考虑到6月经济数据“供强需弱”特点显著，7月政治局会议出台稳增长政策的必要性增强[83] 大类资产配置建议 - 股票：超配，为应对国际局势变化或有对冲政策出台[5][87] - 债券：低配，债市收益率整体处于偏低水平[5][87] - 货币：低配，收益率将在1.5%下方波动[5][87] - 大宗商品：标配，需关注能源类商品供给变化和全球经济前景预期调整[5][87] - 外汇：标配，中国经济基本面优势支撑汇率稳健波动[5][87] 近期资产表现回顾 - A股市场：本周（2026年7月13日至17日）主要指数普跌，沪深300指数下跌5.26%，创业板指领跌10.78%；行业方面，银行（+3.17%）、食品饮料（+3.10%）领涨，电子元器件（-18.63%）、国防军工（-17.91%）领跌[2][11][16][41][42] - 债券市场：十年期国债收益率持平于1.74%；国内债市普涨，中债总财富指数本周上涨0.06%[2][11][16][47] - 大宗商品：商品期货指数本周下跌1.29%；分板块看，能源（+8.23%）、化工（+2.06%）上涨，贵金属（-4.65%）、非金属建材（-3.43%）下跌；NYMEX原油期货本周上涨15.51%[16][53][56] - 货币与外汇：货币基金收益率持平于1.14%，余额宝7天年化收益率下跌2BP至0.85%；人民币兑美元中间价本周下行55BP至6.7934[2][11][16][59][60] - 港股与海外：恒生指数本周上涨1.60%；标普500指数本周下跌1.55%，纳斯达克下跌2.90%；十年美债收益率下行1BP至4.55%[16][66][77] 重要经济数据与事件 - 消费与投资：上半年社会消费品零售总额同比增长2.7%；固定资产投资同比下降5.7%，其中房地产开发投资下降18%[19][83] - 工业与贸易：上半年规模以上工业增加值增长5.4%；货物贸易进出口总额25.47万亿元，同比增长16.9%，其中算力硬件进出口5.13万亿元，同比增长56.6%[19][21][83] - 金融数据：上半年社会融资规模增量累计为20.84万亿元，同比少2.02万亿元；6月末M2余额同比增长8%[20][83] - 政策与规划：《扩大消费“十五五”规划》发布，提出到2030年社会消费品零售总额达到60万亿元左右[22][23][44] - 人工智能焦点：2026世界人工智能大会召开，国家主席习近平出席并宣布中国支持全球人工智能发展的重大举措，包括未来5年为发展中国家提供5000个人工智能培训名额等[21][22] 高频数据跟踪 - 上游周期品：本周主要钢厂开工率环比下降，螺纹钢开工率下降0.98个百分点；建材社会库存环比下降8.40万吨至858.13万吨[25][26] - 房地产市场：7月12日当周，30大中城市商品房成交面积较前一周下降，单周成交面积为137.51万平方米；6月70城新房价格环比上涨城市有20个，比上月增加4个[34][35] - 汽车消费：7月12日当周，国内乘用车批发、零售销量单周同比降幅分别为20.00%和16.00%[35] 海外经济与政策 - 美国通胀与联储政策：美国6月CPI同比上涨3.5%，核心CPI上涨2.6%，CPI环比下滑0.4%为六年来首次下降；PPI同比上涨5.5%[77][84]；美联储主席沃什宣示对通胀“零容忍”，但通胀数据改善使7月议息会议保持利率不变的可能性增大[71][84] - 地缘政治风险：美伊冲突持续升级，可能影响国际能源供给与全球通胀前景[78][79] - 其他央行动向：韩国央行将基准利率上调25个基点至2.75%，为时隔三年半首次加息[77]