核心观点 - 报告认为，上周A股调整主要受全球科技资产去杠杆影响，属于高位科技拥挤交易出清而非系统性风险[3] - 中期来看，中报预告和稳增长预期尚未证伪，市场情绪已回落至历史低位，若有催化短期反弹概率上升，但拥挤度和杠杆消化仍需时间，海外科技波动仍是扰动[3] - 配置上建议继续均衡，科技端可低吸存储、半导体设备与材料等仍有盈利上行动能的方向，同时兼顾资源品、出海链和非银的结构性机会，并继续持有红利资产[3] 市场表现与结构变化 - 上周A股主要指数调整幅度较深，创业板指、北证50跌幅居前，前期强势的成长风格回撤，电子、国防军工、机械设备明显承压[4] - 资金面上，主力资金单周净流出规模较多，电子净流出规模居首，成交额维持高位但放量更多来自谨慎情绪下的减仓，赚钱效应快速收缩[4] - 核心变化是全球科技资产去杠杆，海外芯片股与杠杆资金形成负反馈，带动AI和半导体交易降温，A股内部CPO、存储芯片、PCB、半导体等高位方向成为调整核心[4] - 交易主线由前期高位科技逐步切向医药、影视、电力、银行等防御与事件催化方向[4] 历史规律与短期反弹 - 对历史类似跌幅样本统计显示，恐慌日后一周内技术性反弹是高概率事件，胜率接近七成，但一至两个月胜率回落至五成附近，单日暴跌本身不构成中期择时信号[5] - 风格上，大跌后小盘和成长的反弹弹性通常强于大盘红利[5] - 行业上，高弹性顺周期修复居前，银行、煤炭、公用事业等防御板块弹性靠后，短期反弹中资金往往切回超跌的成长和顺周期，而非停留在防御资产[5] 宏观经济状况 - 二季度GDP同比增长4.3%，经济延续生产出口强、投资地产弱的格局[6] - 6月出口同比大增27%，机电与高技术产品是主要支撑，对东盟等新兴市场增长明显，工业生产和消费边际仍有韧性[6] - 固定资产投资转负，房地产开发投资同比降18%，内需与投资端压力突出，上半年社融同比少增，企业中长期贷款投放放缓，实体融资需求偏弱[6] - 总量偏弱、结构分化的组合难以支撑盈利上修预期，但强化了稳增长加码和货币宽松预期[6] 市场情绪与资金面 - A股市场情绪指数10日均线已回落至历史低位区间（<10%）[7] - 融资盘单周净流出为2015年以来最大，腾落指数大幅走低，短期情绪出清或较彻底[7] - 赚钱效应类指标尚未极端化，20日均线上方个股占比、平均担保比例回落至今年4月水平，距历史预警线仍有距离，指向本轮以主动降杠杆为主，而非出现杠杆负反馈[7] 中报业绩预告分析 - 2026年A股中报业绩预告有条件强制披露阶段结束，约1712家公司披露，预喜率为43.3%[8] - 已预告样本净利润中枢增速较高，但增量高度集中，少数龙头贡献过半增利，盈利改善并非普遍回暖[8] - 业绩亮点集中在非银、有色金属和半导体，分别由保险利润改善、金属价格上行和存储与AI硬件景气驱动[8] - 中下游制造受价格竞争和汇兑拖累承压[8]