报告行业投资评级 - 增持（维持） [2] 报告核心观点 - 金融板块整体投资逻辑：监管政策以培育市场中长期慢牛为核心导向，金融板块被赋予稳盘核心职能；在K型分化的宏观环境下，金融板块整体受益；前期减持压力基本释放，当前板块处于估值洼地与基本面稳健的错配期，业绩与估值有望再平衡 [3] 分章节总结 一、重视金融板块的稳健作用，业绩与估值再平衡 - 政策定调：监管核心目标是培育中长期慢牛，金融板块被赋予稳定大盘的核心定位，低估值、高盈利确定性的金融资产将迎来资金重定价 [6][7] - 宏观环境：国内经济呈现K型分化、供强需弱格局（生产端、科技、出口强；传统消费、地产弱），此趋势将长期延续，金融板块从负债端（居民低风险偏好利于维持低成本）和资产端（科技、出口高景气拉动收益）全方位受益 [8][9] - 估值与资金：证金、汇金等国有资金减持压力已基本释放，金融板块底部明确，安全性较高 [10][11] 截至2026年7月17日，上证指数降温至3800点以下，前期抱团的科技板块7月以来回调超20%，资金存在再平衡需求，金融板块配置性价比上行 [10] 二、银行：业绩稳健靓丽，资金结构稳定 - 基本面韧性：2026年一季度上市银行营收同比增长7.4%，净利润同比增长3% [13] 预计上半年营收累计同比约7.1%，净利润增速维持3%-3.5%，全年息差下行幅度可控制在5BP以内，筑底确定性较强 [13][16] - 资产质量：呈现“对公向好、零售承压”的分化格局 [17] 2025年全年行业零售不良率升至1.36%，较上半年上行9bp，但边际压力缓和（不良净增额从880亿回落至498亿） [17][22] 对公不良率持续下行至1.21%，行业依靠自身盈利即可平稳消化风险 [17] - 筹码结构：证金、汇金等国有资金减持压力基本释放，险资持续增持，板块普遍股息率4%-5.5%，匹配险资长期配置需求，底仓资金稳定性提升 [22] - 投资主线：分为两条，一是拥有区域优势、确定性强的城农商行（区域包括江苏、上海、成渝、山东、福建等），二是高股息稳健的大型银行（六大行及招行、兴业、中信等股份行） [3][24][35] 三、保险：预增规模超预期，再平衡优选板块 - 业绩与股价背离：2026年上半年上市险企业绩显著改善，但板块股价累计下跌约28.9% [3][28] 中国人寿上半年归母净利润同比增速达225%，二季度单季增速高达836%；新华保险上半年净利润同比增长50%，二季度单季增76% [26] - 业绩驱动：高权益仓位险企受益于科创行情带来投资收益增量 [3][27] 2025年末交易性股票/所有者权益占比显示，新华保险(159%)和中国人寿(99%)权益仓位领先同业，放大了科创行情收益 [27][28] - 投资建议：可配置高权益弹性险企（如中国人寿、新华保险）、综合保险龙头及财险龙头 [3][36] 四、券商：业绩兑现与估值回归 - 业绩高增：2026年上半年券商板块业绩全面兑现 [29] 样本券商（21家）合计归母净利润达1082.13亿元，同比增长65.0%，其中二季度净利润同比增速高达116.1% [29][31] 上半年A股日均股基交易额达3.2万亿元，同比翻倍；期末两融余额突破3万亿元，同比增长63% [29][30] - 成长逻辑：科创业务打开长期成长空间，头部券商依托“投行+直投+跟投”联动模式进入收益兑现期 [3][32] 预计2026年三季度长鑫科技、宇树科技等优质科创企业IPO将持续为券商带来增量 [32][33] - 板块定位与建议：券商是金融板块中业绩弹性最高的进攻型配置品种，兼具短期估值修复与中长期科创成长逻辑 [3][34][35] 建议关注中信、广发、华泰、国泰海通等头部券商 [35]