报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对万得二级债基指数（885007）进行了深入研究，分析其编制方案、资产配置、投资风格及近期调仓情况，指出跟踪该指数难度高，提出三种基金配置策略以提升跑赢概率 [4]。 根据相关目录分别进行总结 1. 万得二级债基指数的编制方案及特征 - 编制方案：是全体二级债基的等权配置指数，样本空间为全部混合债券型二级基金，采用每日等权计算，基金类别变动时及时调整，新基金成立满3个月后纳入，早期含可转债基金现单独编制，多类份额独立计入 [10] - 资产配置：二级债基投资合同条款差异大，早期产品转债无上限，新基金可投其他基金，权益敞口或超20%；2022年前转债仓位高，之后趋于克制；港股配置仅约1% [14] - 股票投资风格：行业配置轮动，倾向阶段性超额收益板块；相比885001更偏向周期与防御，超配银行等行业，低配电子等成长板块；股票配置偏底仓思路，侧重稳健现金流和防御属性标的；2026年以来股票投资业绩大幅跑输885001 [17][18][25] 2. 二级债基近期调仓情况 - 调仓线索一：一季度以来年化跟踪误差中位数达2.18%，但实际收益相对模拟组合超额收益中位数为 - 0.82%，调仓效果欠佳 [29] - 调仓线索二：1 - 2月超额明显，4月弹性增强，5月底回撤大，4月与科创50超额走势接近，5月下旬后与中证红利超额联动性增强 [32] - 调仓线索三：2026年科技板块配置比例峰值达5.41%，电子占比最高，有色配比持续降低，银行和食品饮料近期回升 [36] - 应对市场分化：部分产品如博时恒乐、汇添富双享回报等二季度积极调仓实现显著正收益 [38] 3. 万得二级债基指数的跟踪难度及方案探索 - 跟踪难度：近五年每年战胜该指数的二级债基不足10只，多为中高仓位产品；15%仓位多数年份跑输，20%仓位beta层面才不落后；指数底层仓位和风格摆动，复制历史权重无法保证超额 [41][44] - 方案探索： - 高胜率策略：寻找近一年稳定跟住指数的产品作底仓，风格与市场相似，但难产生显著alpha，遇资产或风格切换易跑输 [48] - 波动率分层优选策略：按历史波动率分层筛选基金，优化组合性价比，超额收益累计更平稳 [52] - 风格分层优选策略：按价值、均衡、成长分类筛选绩优基金，可能存在风格漂移问题，2021年跑输较多 [57]