报告投资评级 - 行业评级：增持（维持）[1] 报告核心观点 - 全球ADC（抗体偶联药物）产业已进入商业化浪潮，国内企业进入全球竞争阶段，重点推荐科伦博泰生物、百利天恒等公司[1][5] - 看好的子行业排序为：创新药 > 科研服务 > CXO > 药店 > 中药 > 医疗器械等[2][10] - 国产ADC公司中，科伦博泰生物和百利天恒已从“临床价值验证”迈向“海外商业化及现金流兑现”，是创新药出海主线中确定性和弹性兼具的核心标的[5][18] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周及年初至今各医药股收益情况 - 本周A股生物医药指数涨跌幅为1.90%，年初至今为-6.69%；相对沪深300的超额收益分别为9.02个百分点和-4.51个百分点[5][10] - 本周恒生生物科技指数涨跌幅为0.29%，年初至今为-4.38%；相对于恒生科技指数的超额收益分别为2.58个百分点和11.24个百分点[5][10] - 本周A股涨幅居前个股：哈药股份（+74.18%）、常山药业（+44.69%）、陇神戎发（+35.72%）[5] - 本周A股跌幅居前个股：*ST香雪（-30.52%）、华康洁净（-27.95%）、欧林生物（-23.57%）[5] - 本周H股涨幅居前个股：维立志博-B（+33.21%）、中生北控生物科技（+32.30%）、昭衍新药（+30.33%）[5] - 本周H股跌幅居前个股：东阳光药（-24.12%）、梅斯健康（-22.78%）、歌礼制药-B（-22.50%）[5] 2. 全球ADC龙头进入商业化，重点推荐科伦博泰生物、百利天恒等 - 全球ADC商业化浪潮开启，2025年已上市ADC销售额达到165.1亿美元，同比增长27%[5][15] - 多个产品进入20亿—50亿美元大单品梯队，如Enhertu销售额接近50亿美元，Padcev超过23亿美元，Polivy进入20亿美元梯队[5][15][16] - 适应症由HER2乳腺癌和血液瘤持续拓展至肺癌、胃癌、尿路上皮癌、妇科肿瘤等大瘤种，并加速向一线及围手术期前移[5] - 国产ADC商业化提速，荣昌生物、科伦博泰生物、恒瑞医药、百利天恒及乐普生物等已有自主研发产品获批[17] - 科伦博泰生物：核心产品芦康沙妥珠单抗（SKB264）已构建覆盖肺癌、乳腺癌、妇科、消化道及男科肿瘤的全球III期矩阵，默沙东的全球开发能力有望推动海外数据、申报及里程碑密集兑现[5][18][19] - 百利天恒：核心产品iza-bren（BL-B01D1）凭借EGFR×HER3双抗ADC差异化设计及国内多项关键III期阳性结果，正由百时美施贵宝推进一线三阴性乳腺癌、EGFR突变非小细胞肺癌及尿路上皮癌等全球注册研究[5][18][20] 3. 研发进展与企业动态 - 创新药/改良药研发进展： - 7月16日，默沙东口服PCSK9抑制剂Enlicitide（MK-0616）获得FDA批准上市，用于高胆固醇血症患者[5][22] - 7月14日，Celcuity的Gedatolisib获得FDA批准上市，用于治疗局部晚期或转移性HR+/HER2-乳腺癌[22] - 7月10日，赛诺菲皮下注射制剂Sarclisa Escena获得FDA批准，用于治疗多发性骨髓瘤[23] - 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况： - 7月16日，苑东生物的注射用苯磺酸瑞马唑仑仿制药获批上市，为首个获批上市的该品种仿制药[5][31] 4. 具体标的推荐思路 - 从ADC角度，建议关注科伦博泰生物、百利天恒等[2][11] - 从PD1 PLUS角度，建议关注康方生物、三生制药、信达生物、泽璟制药等[2][11] - 从小核酸角度，建议关注前沿生物、必贝特等[2][11] - 从自免角度，建议关注康诺亚、益方生物等[2][11] - 从创新药龙头角度，建议关注百济神州、恒瑞医药等[2][11] - 从CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、凯莱英、百奥赛图、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物科技等[2][11] - 从医疗器械角度，建议关注联影医疗、鱼跃医疗等[2][11] - 从AI制药角度，建议关注英矽智能、晶泰控股等[2][11] - 从药店角度，建议关注益丰药房、老百姓等[2][11]