报告行业投资评级 - 镍——滚动做多 [1] 报告的核心观点 - 下游不锈钢和三元电池产销有韧性，对镍元素消耗持续偏强，当前极限现金成本约125400元/吨，成本支撑强，建议底仓持有并配合滚动做多 [2][3] 宏观&行业消息 - 2026年9月1日起，对无汞原电池等按2%税率征消费税；2027年9月1日起按4%征消费税；2027年4月1日起，光伏电池按2%税率征消费税；2028年4月1日起按4%征消费税；2026年9月1日至2028年12月31日，钠离子电池等免征消费税，享受减免税政策产品需符合国家标准 [1] 盘面情况 - 夜盘沪镍主力合约收于130530元/吨，跌幅0.28%，成交量12.74万手，持仓量减少1464手至22.61万手，技术面MA5前期上穿MA10和MA20均线，回落在20日均线处获支撑 [2] 供应情况 - 菲律宾进口矿量高增长但后期增量或受限，其出口镍矿增量主要来自低品镍矿，实际镍元素出口增量同比约9.6%；印尼MHP和高冰镍产量下降，影响中国高冰镍进口量；纯镍进口窗口关闭，影响进口量；印尼镍铁产量下降或高于MHP和高冰镍，支撑不锈钢价格 [2] 需求情况 - 下游三元电池对镍需求未因新能源汽车内需和销售萎缩而下降，同比增长效率好，终端需求韧性强；300系不锈钢产量同比下降，可能是原料不足导致，原料成本上升时厂家利润大幅修复且产量仅小幅减少，意味着终端需求坚挺 [3] 库存与结构情况 - LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构 [3] 基本面指标 - 包含镍矿CIF及FOB价格、菲律宾至中国海运费、菲律宾镍矿离港量、中国镍矿到港量、镍矿港口库存、镍铁RKEF成本、镍铁成本对比转产高冰镍、印尼NPI成本、高镍铁利润率、分原料硫酸镍成本、镍进口盈亏、镍出口盈亏、镍保税区库存、镍社会库存、上期所库存、电积镍外采成本、湿法电镍现金成本、304不锈钢利润、不锈钢成本与盘面价格、中国不锈钢总库存、中国300系不锈钢库存等指标数据 [4][5][7]