投资评级与核心观点 - 报告给予安踏体育(02020.HK) “买进” 的投资评级，目标价为 89 港元[1][8] - 报告核心观点：公司2026年第二季度流水稳健，户外品牌延续强劲增长，预计下半年在亚运会、出行修复等因素催化下，主要品牌零售额增速将加快，维持盈利预测[8][11] 公司基本与财务数据 - 公司属于纺织服饰行业，截至2026年7月17日，H股股价为 74.15 港元，总市值为 2,158.46 亿元，主要股东安踏国际持股 53.21%[2] - 近期股价表现：过去一个月上涨 2.84%，三个月下跌 10.64%，一年下跌 15.32%[2] - 盈利预测：预计2026-2028年归属普通股东净利润分别为 146.00亿元、162.67亿元 和 182.69亿元，同比分别增长 7%、11%、12%[10][11] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股盈余分别为 5.22元、5.79元 和 6.50元，对应市盈率分别为 12倍、11倍 和 10倍[10][11] - 股息回报：2025年股息率为 4.76%，预计2026-2028年股息率分别为 3.25%、3.61%、4.05%，近几年股息回报较好[10][11] 业务运营与业绩分析 - 产品组合：鞋类占比 39.3%，服装占比 57.1%，配饰占比 3.6%[4] - 2026年上半年流水：安踏品牌零售额录得同比 中单位数增长，FILA品牌零售额录得同比 中单位数增长，其他所有品牌零售额录得 35-40% 增长[8] - 2026年第二季度流水：安踏品牌零售额录得同比 低单位数增长，FILA品牌零售额录得同比 低单位数增长，其他所有品牌零售额录得 25-30% 增长[8] - Q2增速放缓原因：主要由于Q2出行需求受油价和天气因素压制，对运动品消费大盘形成一定影响[11] - 分品牌运营情况：安踏品牌线上增速好于线下，折扣力度较Q1略有加深，库销比 5个月 保持健康；FILA折扣力度有所改善，库销比 低于5个月，运营指标稳健；迪桑特、可隆、MAIA ACTIVE等户外品牌受益于户外运动热潮保持强劲势头[11] 未来展望与催化剂 - 宏观环境：端午假期至暑运的出行需求呈修复态势，预计下半年在亚运会、出行修复等因素催化下，公司主要品牌零售额增速将有所加快[11] - 主品牌发展：调整继续推进，供应链管理能力有望提升，预计下半年整体流水将有更好表现；6月新发布“折纸科技”跑鞋市场反应良好[11] - 多品牌战略：FILA延续定位深耕高尔夫和网球；其他户外品牌有望保持强劲增长动能；狼爪品牌仍在整合期，未来有望成为新的增长助力[11] - 费用与盈利：体育大年营销费用或有增加，但报告维持原有的盈利预测[11]