投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3][7] 核心观点 - 康龙化成2026年上半年业绩预告显示收入与经调整利润增长强劲，新签订单持续高增，特别是小分子CDMO业务表现突出，公司前端实验室业务有望受益于全球投融资改善，后端小分子CDMO业务规模放大及利润率改善趋势明确 [1][7] - 预计2026-2028年公司营业收入将保持16%-21%的同比增长，归母净利润将实现16%-33%的同比增长，经调整Non-IFRS归母净利润将实现19%-32%的同比增长 [7] - 当前A股对应经调整归母净利润的预测市盈率（2026-2028E）分别为29倍、23倍、17倍，估值具有吸引力 [7] 财务数据与业绩预测 - 2026年上半年业绩预告：预计实现收入74.72–76.65亿元，同比增长16%–19%；预计归母净利润7.29–7.72亿元，同比增长4%–10%；预计扣非归母净利润6.75–7.07亿元，同比增长6%–11%；经调整Non-IFRS归母净利润8.84–9.22亿元，同比增长17%–22% [1] - 2026年第二季度测算：按预告中值测算，单季度收入约39.90亿元，同比增长19.4%；经调整Non-IFRS归母净利润约4.97亿元，同比增长22.3%，对应净利率约12.5%，环比提升1.1个百分点 [7] - 财务预测（2026E-2028E）： - 营业总收入：预计分别为163.19亿元、191.81亿元、232.12亿元，同比增长16%、18%、21% [2][7] - 归母净利润：预计分别为19.31亿元、24.67亿元、32.85亿元，同比增长16%、28%、33% [2][7] - 经调整Non-IFRS归母净利润：预计分别为21.52亿元、27.40亿元、36.15亿元，同比增长19%、27%、32% [2][7] - 每股收益（EPS）：预计分别为1.05元、1.34元、1.79元 [2][11] 业务运营与新签订单 - 新签订单高速增长：2026年上半年整体新签订单同比增长30%以上，其中实验室服务新签订单同比增长20%以上，小分子CDMO新签订单同比增长50%以上 [7] - 业务增长驱动力：新签订单高增得益于战略客户持续拓展以及小分子CDMO服务管线向后期推进 [7] - 历史对比：2026年第一季度新签订单增速与上半年一致（整体+30%以上，实验室服务+20%以上，小分子CDMO+50%以上），增速显著高于2025年全年水平（整体+14%以上，实验室服务+12%左右，小分子CDMO+13%左右） [7] 估值与市场表现 - 当前估值：基于归母净利润的预测市盈率（PE）2026E-2028E分别为33.8倍、26.4倍、19.8倍；市净率（PB）2026E-2028E分别为3.7倍、3.3倍、2.9倍 [2][11] - 股价表现：过去1个月、6个月、12个月的绝对股价表现分别为62%、9%、38%，相对沪深300指数的表现分别为71%、13%、25% [5] - 基础数据：总股本18.37亿股，总市值652亿元（65.2十亿元），每股净资产9.0元，净资产收益率（ROE）为10.3%，资产负债率为40.1% [3]