核心观点 - 报告核心观点：A股光模块等部分AI硬件方向拥挤度开始从低位回升，但整体AI产业链内部结构分化明显，半导体设备、AI芯片等方向拥挤度仍高，而光模块、光纤、硅光CPO等方向拥挤度仍相对较低，存在修复机会[2][20] - 美股市场对波动风险的关注度维持高位，但系统性风险未达极端状态[4][10] - 中美股市映射模型当前指向化学制药、医疗服务和白色家电等结构性机会[4][12] - 海外AI产业链上周遭遇集中抛售，市场开始重新评估AI资本开支的持续性及盈利回报[5][19] 美股市场大势研判 - 截至2026年7月17日，衡量波动率加速上行风险的VVIX/VIX指标回落至5.59，较7月10日的5.81小幅下行[4][10] - 同期VIX指数回升至18.77，VVIX指数回升至104.87，标普500指数下行至7457.69点[10] - 标普500下跌且VIX绝对水平回升，反映市场整体波动风险有所抬升，但VVIX/VIX指标回落，表明波动率加速上行的风险定价边际降温[10] - 当前VVIX/VIX指标仍未进入6-7的历史极端区间，系统性风险尚未进入极端状态[4][10] 中美股市映射信号 - 模型通过“超跌反弹”和“强势映射”两类信号跟踪A股结构性机会，并进行周度调仓[12] - 截至7月17日的最新信号显示：“超跌反弹策略”在最新周期（2026/7/20-2026/7/24）计划空仓；“强势映射策略”最新周期计划ETF持仓行业为化学制药、医疗服务、白色家电[4][12] - 2023年以来，“超跌反弹”和“强势映射”策略的净值曲线斜率均显著高于大盘，累计收益表现显著优于市场基准[4][12] - 策略历史表现数据显示：超跌反弹策略2023年至2026年（截至7月17日）累计收益率分别为13.10%、14.07%、55.77%、14.15%；强势映射策略同期累计收益率分别为36.47%、14.45%、65.76%、-2.65%[17][18] 高频跟踪AI内部轮动 - 海外AI链条表现：上周（2026/7/13-2026/7/17）美股科技股遭遇集中抛售，纳斯达克100指数下跌4.13%[19] - 细分板块中，存储和计算芯片方向跌幅领先，光模块和半导体材料同步大幅下跌，云厂商涨跌互现相对抗跌[5][19] - 具体个股周度涨跌幅显示：Credo（高速铜缆）跌21.4%，康宁（半导体材料）跌19.0%，应用光电（光模块）跌14.6%，闪迪（存储）跌29.3%，英伟达（GPU）跌3.9%[21] - A股AI产业链拥挤度：以成交额占比MA5过去一年分位数衡量，高于90%视为拥挤度偏高，低于70%视为拥挤度偏低[5][20] - 当前拥挤度处于相对高位的方向主要是：覆铜板CCL（分位数96.6%）、靶材、半导体设备（分位数99.1%）、AI芯片（分位数90.0%）[20][23] - 拥挤度处在中等位置的方向包括：PCB材料、半导体材料、电子特气、MLCC、光芯片（分位数78.4%）、PCB[20] - 拥挤度处在偏低位置的方向主要是：铜箔（分位数48.9%）、电子树脂、光纤、光模块（分位数58.5%）、硅光CPO（分位数54.7%）[20][23] - 报告指出，PCB及光芯片由一周前的相对低位回升至中等位置；光模块、光纤、硅光CPO等方向拥挤度仍相对较低[5][20]