行业投资评级 - 报告对行业给予“推荐（维持）”的评级 [5] 核心观点 - 创新药对外授权（BD）交易活跃，数量与金额均创历史新高，看好近期投资机会 [1] - 上半年创新药对外授权交易总额约1100亿美元，已达2025年全年总额的80% [1] - BD交易持续落地的核心驱动在于：需求方跨国药企为应对专利悬崖而加大BD投入，供给方国内创新药项目质量提升并具备国际竞争力 [3] 行业规模与表现 - 行业覆盖股票家数471只，占市场总数9.1% [5] - 行业总市值5796.9十亿元，占市场总市值5.5%；流通市值5344.5十亿元，占市场流通市值5.7% [5] - 行业指数近1个月绝对表现上涨5.1%，近6个月下跌11.7%，近12个月下跌4.2% [7] - 行业指数近1个月相对沪深300指数表现领先13.3%，近6个月落后7.4%，近12个月落后16.5% [7] 近期BD事件与交易领域 - 上半年创新药对外授权共81笔，交易涉及肿瘤、代谢、免疫和神经等10个治疗领域，主要受让企业来自美国、英国、法国、意大利等20个国家和地区 [1] - 近期BD事件密集落地，例如：迪哲医药授权阿斯利康开发商业化舒沃替尼，首付款6亿美元，潜在里程碑款最高9亿美元 [2]；信达生物与Spero Therapeutics就IBI355达成独家许可协议，交易总额约11亿美元 [2]；翰森制药与Avere就HS-20118达成合作，可收取1.2亿美元首付款及最高21.8亿美元里程碑付款 [2] BD重点关注的技术与疾病领域方向 - 肿瘤领域：IO 2.0重点关注PD-1/VEGF、PD-1/IL2等双抗；ADC 2.0关注创新毒素平台、双毒素ADC；胰腺癌领域关注pan RAS靶点 [3] - 自身免疫疾病领域：关注自身免疫性疾病靶点双抗、CAR-T、TCE等在疗效与安全性上的突破 [3] 投资建议关注方向 - 重点关注方向一：有BD预期的潜在标的，例如康方生物、益方生物、劲方医药、绿叶制药、歌礼制药等 [4] - 重点关注方向二：具有确定性BD相关现金流的标的，已BD产品的临床推进有望带来里程碑款和销售分成，早期研发平台BD有望持续兑现出海项目，例如信达生物、翰森制药、恒瑞医药、科伦博泰、百利天恒、映恩生物、和铂医药等 [4]