报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持此评级 [9] 报告核心观点 - 核心观点为“聚焦内需，中游筑底” [6][12][28] - 服装零售在2026年第一季度显著修复，且第二季度业绩基数较低，板块情绪有望升温 [6][28] - 制造上游在2026年上半年业绩确定性更强，下游运动产业链持续修复的方向确定 [6][28] 1. 运动大年将利好相应品牌及制造商 [6][28] 2. 红利标的仍有望受到价值型投资青睐 [6][28] 根据相关目录分别总结 6月运动制造跟踪：鞋服订单分化与Q2景气修复 - 6月鞋服订单延续分化趋势，制鞋企业订单增速多承压，制衣企业增速相对较优 [2][5][15] - 整体第二季度景气度环比第一季度呈现改善趋势 [2][5][15] - 制鞋企业具体数据：裕元集团制造业务收入6月同比-11.8% [5][15]；丰泰企业收入6月同比-3.9% [5][15]；志强国际收入6月同比-1.4% [5][15]；钰齐-KY收入6月同比+15.5% [5][15] - 制衣企业具体数据：儒鸿收入6月同比+14.4% [5][15]；聚阳实业收入6月同比+0.5% [5][15]；广越收入6月同比+7.2% [5][15] 外需与出口表现 - 5月海外主要消费国服装零售表现分化：美国韧性相对较强但边际弱化（5月同比增速环比4月降速1个百分点）[6][19]；欧洲消费整体环比改善（英国增速环比提速6.1个百分点，法国环比降速0.4个百分点）[6][19]；日本服装零售在通胀压力下仍持续承压 [6][19] - 6月美国消费者信心指数有所回弹 [6][19][24] - 出口端，6月越南鞋类出口增速为1.7%，环比改善2.1个百分点；服装出口增速为2.8%，环比改善5.8个百分点 [6][20] 投资建议：制造板块 - 2026年上半年业绩确定性强的公司：百隆东方、富春染织、台华新材、新澳股份，建议择时兑现 [6][28] - 中长期运动产业链修复方向确定，下半年有望迎来拐点的公司：晶苑国际、伟星股份、申洲国际、华利集团、裕元集团、健盛集团 [6][28] - 关注低估值安全边际强的鲁泰A [6][28] 投资建议：品牌板块 - A股品牌：2026年第一季度品牌服饰零售显著修复，第二季度在低基数下仍有望展现弹性 [6][28] - 推荐的A股标的：比音勒芬、富安娜、海澜之家、罗莱生活、水星家纺 [6][28] - 关注的A股细分行业标的：报喜鸟、歌力思、锦泓集团等 [6][28] - 港股品牌：运动品牌第二季度流水承压 [7][29] - 建议关注的港股标的：李宁、安踏体育、江南布衣、特步国际、361度、波司登 [7][29] 投资建议：红利主题 - 市场风格有望偏好避险资产 [7][29] - 关注的红利标的：富安娜、波司登、罗莱生活、水星家纺、滔搏、雅戈尔、海澜之家、百隆东方、江南布衣、申洲国际等 [7][29]