行业投资评级 - 通信行业投资评级为“强于大市”（维持）[2] 报告核心观点 - 超节点已成为AI基础设施建设全新范式，有望成为提升国产算力系统效能的重要路径[1][8][9] - 随着大模型向更大规模MoE、更长上下文和高并发推理演进，算力瓶颈正由单卡性能转向芯片间通信、内存访问和集群调度效率[1][9] - 拥有更大规模计算资源和基础设施建设能力的企业，或将在AI产业竞争中获得更大主动权[1][9] - 随着超节点部署、AI算力设施建设及头部厂商资本开支增长，数据中心互连需求有望提升，带动高速光模块、交换机、光纤光缆及连接器等光互连环节持续受益[1][9] - 随着AI服务器、超大规模数据中心及CPO等新型架构加速落地，硅光产业将迎来从技术验证向规模量产转变的重要阶段[1][9] - 中长期视角下，继续把握AI算力产业链和空地一体化的双核心主线投资机遇[1][10] 市场行情回顾 - 上周（截至2026年7月19日）沪深300指数下跌5.26%，创业板指下跌10.78%，申万通信行业指数下跌13.14%，分别跑输沪深300和创业板指7.87和2.36个百分点，在申万31个一级行业中排名第28位[1][11] - 2026年初至7月19日，申万通信行业指数累计上涨31.98%，分别跑赢沪深300和创业板指34.16和24.95个百分点，在申万一级行业中排名第2位[13] - 申万通信行业2026年7月19日PE-TTM为31.40倍，高于2023-2025年历史PE-TTM的均值22.01倍[2][16] 产业动态：智算中心与超节点 - 华为昇腾950超节点真机亮相：在2026世界人工智能大会（WAIC）首次公开亮相，基于灵衢互联协议和超节点架构，实现业界最大1024卡规模，提供1 EFLOPS FP8、2 EFLOPS FP4算力，拥有256TB全局统一内存编址空间，依托TB级NPU互联超大带宽与3μs超低RTT时延[1][9][18][19] - 《超节点定义与实践白皮书》发布：鹏城实验室和全球计算联盟共同发布，明确提出超节点已成为AI基础设施建设全新范式，其核心是跨物理节点的统一内存编址能力，具备“一台计算机”逻辑特征[1][8][9][19][22] - 超节点的技术优势：大带宽可实现性能跃升，All2All性能相比RoCE提升16倍；超低时延亲和小包场景，可消除“Prefill卡等Decode卡”的算力闲置，使吞吐性能提升1.4倍以上[22] - Meta追加数据中心投资：宣布将追加400亿美元（约合人民币2711亿元）加速建设大型数据中心园区，并计划将算力容量提升至5GW，该项目整体建设成本将超过500亿美元（约合人民币3389亿元）[1][9][23] - 科技巨头资本开支：Meta计划未来几年在美国投入至少6000亿美元（约合人民币4.1万亿元）于AI基础设施；微软2025财年计划投入约800亿美元（约合人民币5424亿元）建设数据中心；谷歌和亚马逊也在持续扩大AI基础设施投资[24] 产业动态：光通信与硅光 - Tower半导体扩产计划：启动硅光、硅锗及先进光学封装扩产计划，项目总投资约30亿美元（约合人民币215亿元），其中日本政府提供约10亿美元补助[1][25][26] - Tower上调经营目标：得益于新增产能和客户需求增长，预计2028年营收将达到36亿美元、净利润12亿美元，高于此前预估的28亿美元营收和7.5亿美元净利润[1][9][26] - 硅光产业发展阶段：随着AI服务器、超大规模数据中心及CPO等新型架构加速落地，硅光产业迎来从技术验证向规模量产转变的重要阶段[1][9] - 产业竞争关键：具备12英寸制造能力、先进封装能力以及完整光电协同生态的企业，有望在下一轮高速光互连竞争中占据优势[1][9] 中长期投资主线与机遇 - AI算力产业链： - 运营商布局token运营探索新商业模式及AI工厂建设[10] - 超节点加速布局带来的Scale-Up、Scale-Out和Scale-Across产业机遇，及算力租赁市场需求增长对上游的提振[10] - LPO、CPO、NPO等光互连技术方案演进带来的价值量增长及需求提振[10] - 高速光芯片、光纤光缆等上游核心零部件、材料价格上涨带来的投资机遇[10] - 液冷产品在光模块、光互连等领域渗透率提升及新一代芯片（如英伟达Rubin、谷歌第八代TPU）对液冷需求的提振[10] - 空地一体化产业： - 卫星互联网产业基础设施优化建设[10] - 可回收火箭验证突破进程，及卫星互联网产业链上游成本变化、技术突破和创新研发[10] - “千帆星座”和“国网星座”等我国低轨卫星“星网”加速部署[10] - 手机直连等卫星服务应用落地进程[10] - 全球太空算力产业布局进展及领先企业[10]