投资评级与核心观点 - 报告对美满电子维持“买入”评级，并将目标价从247.00美元上调12%至276.00美元 [1][3][5] - 核心观点是，尽管公司股价在2026年6月15日至7月14日期间回调超过35%，主要受半导体板块系统性抛售影响，但报告仍看好其光互连和定制计算（XPU）业务在2028-29财年的收入和利润增长前景 [1][11] - 目标价276.00美元对应2028财年35倍平均市盈率，高于过去五年24个月远期市盈率中位数，主要反映了光互连业务增速连续超预期以及2028财年收入上修带来的盈利弹性 [3] 光互连业务分析 - 报告看好美满电子光互连业务在2028-29财年的收入增长，认为光互连是AI集群扩容的必然选择 [1][2] - 核心逻辑是，在400G以上速率下，铜缆有效传输距离急剧缩短，若不转向光互连，客户将被迫削减单柜XPU数量 [2] - 公司在技术及产能方面准备充分：拥有完整的800G/1.6T PAM4 DSP、TIA/驱动器及AEC有源电缆产品组合；已确认获得新产品对应的先进制造产能，并计划在下一代AI数据中心高速互联产品中导入台积电最新A14制程；公司承诺预付10亿美元预付款以锁定远期产能配额 [2] 定制计算（XPU）业务分析 - 报告预计定制计算（XPU）业务将在2028-29财年快速放量 [1][3] - 公司管理层在2027财年第一季度业绩会上指出，定制芯片业务收入在2027财年预计增长超过20%，2028财年有望同比翻倍 [3] - 公司已获得新的一级客户（tier-1）XPU订单，并预计新一批客户订单将在2028财年量产 [3] 财务预测与估值调整 - 基于公司在光互连和XPU领域的能力，报告上修了2028-29财年的财务预测：将2028-29财年收入预测上修4.1%-7.7%，将2028-29财年每股盈利（EPS）预测上修12.1%-15.6% [3] - 具体每股收益（EPS）预测调整为：2027财年4.11美元（原值4.21美元，下调2%），2028财年7.89美元（原值7.04美元，上调12%），2029财年12.09美元（原值10.46美元，上调16%） [5] - 报告预测的2028财年营收为173.35亿美元，每股收益为7.89美元，均高于市场共识预测（营收166.01亿美元，每股收益6.18美元） [8][10] - 长期财务模型显示强劲增长：预计营业收入将从2026财年的81.95亿美元增长至2029财年的238.38亿美元；调整后稀释每股收益将从2026财年的2.86美元增长至2029财年的12.09美元 [10][15] 业务细分与财务表现 - 数据中心业务是核心增长驱动力，预计其收入将从2026财年的61.01亿美元大幅增长至2029财年的203.47亿美元 [13][15] - 公司的盈利能力和效率预计将显著改善：毛利率预计从2026财年的51.0%提升至2029财年的65.7%；调整后净利率预计从2026财年的30.1%提升至2029财年的43.2%；净资产收益率（ROE）预计从2026财年的18.7%提升至2029财年的27.8% [15] - 当前股价为188.30美元，目标价意味着有47%的上行空间 [11]