行业投资评级 - 银行业评级为“买入”（维持） [1] 核心观点 - 银行业经营已过谷底，2026年确定性改善，兼具绝对和相对收益投资价值 [1] - 2026年上半年预计上市银行营收同比增长7.3%，归母净利润同比增长3.2%，全年积极向好 [1] - 受益于息差筑底企稳，营收弹性显著修复，利息净收入重回支柱地位 [1] - 营收改善为银行强化不良认定、加大问题资产处置及充盈拨备提供空间 [1] - 当前银行股估值处于历史低位，平均股息率达4.7%，安全边际高且向上修复弹性大 [1][4] - 宽基ETF资金流向转变及市场风格再平衡，有望为银行板块带来绝对收益和超额回报 [3][5] 2026年上半年业绩与经营展望 量（资产与贷款增长） - 预计2026年中报上市银行生息资产及贷款分别同比增长8.8%、6.8%，增速较2026年第一季度末下降0.6个百分点、0.4个百分点 [1] - 上半年社会融资规模及人民币贷款增速均较第一季度末放缓0.5个百分点至7.4%、5.3%，人民币各项贷款同比少增2.2万亿元 [1] - 上市银行资产获取能力更强，但仍受新旧经济“K型”分化及股债跷跷板趋势影响 [1] - 第一季度“开门红”脉冲后，第二季度多数个股贷款或同比少增，金融投资适度补位 [1] - 预计在“稳投资”政策背景下，下半年财政及准财政力量强化将形成贷款投放强支撑，但全年保持降速提质方向 [1] 价（净息差与利息收入） - 预计2026年中报净息差环比第一季度微降1个基点，同比降幅收窄至-2个基点，利息净收入增速较第一季度提升0.3个百分点至7.5% [2] - 资产端：贷款市场报价利率已连续14个月未调整，自律机制牵头约定贷款利率下限，但有效信贷需求不足导致贷款定价承压，5-6月新发放企业贷款加权平均利率为3%，较3-4月微降 [2] - 负债端：存量3-5年期存款重定价利好多在第一季度集中释放，第二季度同业存款定价自律影响有限，银行揽储不再以价格为单一考量 [2] 非利息收入 - 预计2026年上半年中间业务收入和其他非利息收入分别同比增长5.0%、8.2%，增速较第一季度小幅放缓 [3] - 第二季度财富管理业务热度延续，资本市场成交活跃，代理基金和信托收入保持良好增势，但代理保险和理财收入受银保“报行合一”趋严及高基数影响增速放缓 [3] - 其他非利息收入方面，2026年第二季度十年期国债收益率单季下行9个基点至1.73%，流动性充裕下债市收益良好 [3] 资产质量与拨备 - 第二季度资产质量大概率延续整体平稳态势，对公不良率稳中向好，零售不良率或继续上扬，年内风险暴露难言拐点 [3] - 营收弹性修复下，银行继续加大信用减值计提力度以夯实拨备，2026年第一季度信用减值同比多增22.1%，中报预计保持多增但增幅或收窄至20%左右 [3] 投资价值分析 估值与股息 - 截至2026年7月17日收盘，银行板块市净率估值为0.66倍，距离2021年以来高点仍有23%空间 [4] - 银行板块平均股息率为4.7%，多数银行估值处于历史后30%分位，安全边际牢靠 [4] - 子板块估值：国有行、股份行、城商行、农商行市净率估值分别为0.71倍、0.51倍、0.65倍、0.56倍 [4] - 除国有行估值相对高位外，股份行、城商行、农商行分别位于2021年以来估值的后10%、36%、30%分位处，向上修复弹性较大 [4] - 国有行因存贷款市场份额提升、息差韧性更强、核心资本富足等优势，近年来估值中枢上移，年内业绩修复弹性更大，合理享受估值溢价 [4] 资金流向与市场风格 - 宽基ETF净流出或已暂告段落，市场大幅波动下托底资金有望持续净流入，利好银行实现绝对收益 [5] - 2026年7月13日至7月17日当周，市场调整中宽基ETF获高额净流入，沪深300ETF、中证1000ETF、中证A500ETF、上证50ETF分别净流入约400亿元、256亿元、162亿元、62亿元 [5] - 银行板块在沪深300、中证A500、上证50指数中的权重分别为9.46%、4.96%、14.81%，将随之受益于宽基ETF的资金流入 [5] - 市场高波动下，部分资金或切换至低波板块谋求稳健收益，风格再平衡催化银行相对收益 [5] 个股投资建议 - 建议关注优质地区城商行，其净资产收益率相对优势夯实股息安全垫，业绩持续高增长推动估值中枢上移，推荐杭州银行、江苏银行、苏州银行、宁波银行等 [6] - 建议关注年内业绩有望保持高弹性，同时受益于高权重的国有行，推荐建设银行和工商银行 [6]