投资评级 - 报告对渝农商行A股和H股均维持"买入"评级，A股合理价值为9.58元/股，H股合理价值为9.17港币/股 [3][4] 核心观点 - 报告核心观点认为渝农商行2026年上半年利润增速环比回升，资产质量延续改善，规模扩张稳中有升 [1] - 2026年上半年营收同比增长7.81%，归母净利润同比增长6.09%，净利润增速环比继续回升 [1][2] - 2026年上半年末不良贷款率为1.05%，环比下降2个基点，同比下降12个基点，资产质量继续改善 [1][2] - 拨备覆盖率为357.47%，虽环比下降8.25个百分点，但同比上升1.89个百分点，拨备安全垫依旧夯实 [1][2] 财务业绩分析 - 营收与利润增长：2026年上半年营收同比增长7.81%，增速同比提升7.35个百分点；归母净利润同比增长6.09%，增速同比提升1.46个百分点 [1][2] - 季度增长趋势：第二季度单季归母净利润同比增长7.06%，增速环比走扩1.99个百分点，显示利润增速继续向好 [2] - 历史增速参考：根据图表数据，2026年第二季度单季营业收入同比增长7.25%，归母净利润同比增长7.06% [17][21] 规模扩张情况 - 资产与负债增长：2026年上半年末总资产同比增长9.70%，总负债同比增长9.97%，规模扩张稳中有升 [1] - 季度增量表现：第二季度单季总资产增量219亿元，同比多增21.3亿元；总负债增量179亿元，同比多增15.7亿元 [1] - 历史增速参考：根据图表数据，2026年上半年末总资产同比增速为9.70%，贷款总额同比增速为11.51%，存款总额同比增速为9.97% [27][31][33] 资产质量分析 - 不良率持续改善：2026年上半年末不良率为1.05%，连续多个季度下降 [1][35] - 对公与零售分化：2025年末对公贷款不良率为0.55%，同比下降49个基点；而零售贷款不良率为2.07%，同比上升46个基点，零售风险暴露仍在过程中 [2] - 不良生成情况：测算2026年第一季度不良净生成率为0.33%，同比上升20个基点 [2] - 拨备水平：2026年上半年末拨贷比为3.75%，环比下降0.16个百分点，同比下降0.41个百分点 [1] 未来盈利预测 - 净利润预测：预计公司2026年、2027年归母净利润增速分别为10.87%、11.74% [3] - 每股收益预测：预计2026年、2027年每股收益（EPS）分别为1.16元、1.30元 [3] - 估值水平：当前股价对应2026年、2027年市盈率（PE）分别为5.86倍、5.23倍，市净率（PB）分别为0.55倍、0.51倍 [3] - 净资产收益率预测：预计2026年、2027年加权平均净资产收益率（ROAE）分别为9.71%、10.08% [41] 业务驱动因素预测 - 规模增长：预测2026年贷款增长10.00%，存款增长9.10% [41] - 息差预测：预测2026年净息差（NIM）为1.52%，与2025年持平 [41] - 收入预测：预测2026年净利息收入同比增长11.60%，营业收入同比增长10.02% [41] - 资产质量预测：预测2026年末不良贷款率降至1.02%，拨备覆盖率降至345% [41]