行业投资评级 - 银行业评级为“买入”（维持） [1] 核心观点 - 银行业经营已过谷底，2026年确定性改善，兼具绝对和相对收益机会 [1] - 预计2026年中报营收同比增长7.3%，归母净利润同比增长3.2%，全年积极向好 [1] - 息差筑底企稳，利息净收入重回支柱地位，为银行强化不良认定、加大问题资产处置提供空间 [1] - 积极看多当前银行股投资价值，低估值、高股息提供安全垫，宽基ETF资金流向和市场风格再平衡驱动收益 [3] 2026年上半年业绩与经营展望 量（资产规模） - 预计中报上市银行生息资产及贷款分别同比增长8.8%、6.8%，增速较26年一季度末下降0.6个百分点、0.4个百分点 [1] - 上半年社融及人民币贷款增速均较一季度末放缓0.5个百分点至7.4%、5.3%，人民币各项贷款同比少增2.2万亿元 [1] - 预计下半年“稳投资”政策下，财政、准财政力量强化或形成贷款投放的部分支撑，但全年保持降速提质方向 [1] 价（息差与利息收入） - 预计中报息差环比基本稳定，利息净收入增速较一季度提升0.3个百分点至7.5% [2] - 资产端：监管稳息差意愿强，LPR连续14个月未调整，但二季度有效信贷需求不足，贷款定价承压，5-6月新发放企业贷款加权平均利率为3%，较3-4月微降 [2] - 负债端：存量高息存款到期重定价及广义同业负债成本管控，带动付息率下行，但后续成本率下行趋缓 [2] 非利息收入 - 预计26年上半年中间收入和其他非息收入分别同比增长5.0%、8.2%，增速较一季度小幅放缓 [2] - 二季度财富管理业务热度延续，代理基金和信托收入保持良好增势，但代理保险和理财收入增速或放缓 [2] - 其他非息方面，26年二季度十年期国债收益率单季下行9个基点至1.73%，流动性丰裕下债市收益良好 [2] 资产质量与拨备 - 二季度资产质量大概率延续整体平稳，对公不良率稳中向好，零售不良率或继续上扬 [3] - 营收弹性修复下，银行继续加大减值计提力度，26年一季度信用减值同比多增22.1%，中报预计保持多增但增幅或收窄至20%左右 [3] 投资价值分析 估值与股息 - 多数银行估值处于历史后30%分位处，平均股息率4.7%（2026年预测），安全边际牢靠 [4] - 截至2026年7月17日收盘，银行(中信)PB_LF估值为0.66倍，距离2021年以来高点仍有23%空间 [4] - 子板块估值：国有行、股份行、城商行、农商行PB_LF估值分别为0.71倍、0.51倍、0.65倍、0.56倍，除国有行外，其余板块估值分位较低，向上修复弹性较大 [4] 资金流向（宽基ETF） - 宽基ETF净流出或已暂告段落，上周（2026.7.13-7.17）市场调整期间，沪深300ETF、中证1000ETF、中证A500ETF、上证50ETF分别净流入资金约400亿元、256亿元、162亿元、62亿元 [5] - 银行板块在沪深300、中证A500、上证50指数中的权重分别为9.46%、4.96%、14.81%，将随之受益于宽基ETF的资金流入 [5] 市场风格再平衡 - 二季度科技股行情极致演化，电子单一板块成交额最高触及全市场的32.3%，市场拥挤度高 [6] - 随着市场对盈利分歧加大及外围风险事件影响，部分资金或降低风险偏好、切换至稳健低波板块，银行股高度适配 [6] 个股投资建议 - 建议关注优质地区城商行，如杭州银行、江苏银行、苏州银行、宁波银行，其ROE相对优势夯实股息安全垫，业绩持续高增长推动估值中枢上移 [6] - 建议关注年内业绩有望保持高弹性，同时受益于高权重的国有行，如建设银行和工商银行 [6]