报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期（7 月 13 日至 7 月 19 日）信用债发行利率均值上行 6 BP 至 1.78% 发行规模环比增长 净融资额环比减少 二级市场成交金额环比下降 收益率有分化 信用利差整体收窄 多数品种信用利差处于历史低位 [1][52] - 绝对收益角度 震荡调整后债市吸引力增强 配置需求将推动信用债修复 债市走强有支撑 收益率处下行通道 但扰动多 阶段性调整难免 资金面转向之前运行逻辑不变 可逢调整增配 [1][52] - 相对收益角度 评级利差处于历史低位 信用下沉策略难创造超额收益 适当拉长久期有操作空间 择券要关注利率债趋势和个券票息价值 决策要顺应趋势 做好配置与交易策略配合转换 [1][52] - 后续需关注稳增长政策显效力度、评级市场调整舆情对债市的扰动 以及资金面及供需格局变化对市场情绪的影响 [1][52] - 房地产政策积极 未来稳楼市政策有望稳定房价预期 风险偏好高的资金可提前布局地产债结构性机会 配置高等级央企、国企地产债并适度拉长久期 也可博弈超跌房企债券估值修复机会 要平衡风险与收益 [2][54] - 城投债违约可能性低 可作为信用债重点配置品种 化债成效显著 融资平台改革转型收尾 关注“实体类”融资平台转型机会 票息导向下可适当积极 避开尾部城投 [3][55] 根据相关目录分别进行总结 一级市场情况 发行与到期规模 - 本期信用债发行 322 只 金额 2818.10 亿元 环比增长 4.95% 净融资额 620.05 亿元 环比减少 19.34 亿元 [12] - 分品种看 企业债、公司债、定向工具发行金额增加 中期票据、短期融资券发行金额减少 中期票据、短期融资券净融资额减少 其余品种净融资额增加 公司债、中期票据净融资额为正 企业债、短期融资券、定向工具净融资额为负 [12] 发行利率 - 本期信用债发行利率均值上行 6 BP 至 1.78% [16] - 发行利率最低的五大行业为煤炭、通信、传媒、食品饮料、医药生物 最高的五大行业为有色金属、电力设备、社会服务、房地产、综合 [16] 二级市场情况 市场成交量 - 本期信用债成交 8078.92 亿元 成交金额环比下降 3.87% 企业债、中期票据成交金额增加 公司债、短期融资券、定向工具成交金额减少 [18] 信用利差 - 中短期票据多数品种信用利差收窄 1 年期、3 年期收窄 5 年期 AAA 级走阔 其余收窄 7 年期走阔 [21] - 企业债多数品种信用利差收窄 1 年期、3 年期、5 年期收窄 7 年期 AA - 级收窄 其余走阔 [29] - 城投债多数品种信用利差收窄 仅 5 年期 AA - 级走阔 其余收窄 [33] 期限利差与评级利差 - 中短期票据 AA + 期限利差多收窄 评级利差部分收窄或持平 各利差多处于历史低位 [38][41] - 企业债 AA + 期限利差有收窄有走阔 评级利差部分收窄部分走阔 各利差多处于历史低位 [43][44] - 城投债 AA + 期限利差有收窄有走阔 评级利差均走阔 各利差多处于历史低位 [46][47] 信用评级调整及违约债券统计 信用评级调整统计 - 本期 3 家公司评级（含展望）调整 均为上调 分别是昆山文商旅集团有限公司、中铁武汉电气化局集团有限公司、邹城市恒泰控股集团有限公司 [49][50] 违约及展期债券统计 - 本期武汉当代科技投资有限公司名下的信用债“H20 科技 3”违约 债券余额 2.00 亿元 无发行人名下的信用债展期 [51] 投资观点 - 同报告的核心观点内容 [1][52]