报告行业投资评级 - 行业评级: 看好(维持) [6] 报告核心观点 - 预计7月政治局会议将强化逆周期调节，把扩大内需置于更加突出位置，政策加力有望改善银行板块风险评价，市场风格再平衡或提升其相对配置价值 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济形势与政策基调 - 上半年GDP同比增长4.7%，一、二季度增速分别为5.0%和4.3%，经济动能放缓，内需不足问题突出：1—6月社会消费品零售总额仅增长1.3%，固定资产投资下降5.7%，房地产开发投资下降18.0% [1] - 预计7月政治局会议政策重点将落在提振居民消费、稳定就业和收入预期、扩大有效投资、激发民间投资活力以及推动房地产止跌企稳等方面 [1] - 宏观政策表述预计转向“持续发力、适时加力”，政策目标聚焦稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动多政策形成合力，更可能体现为针对性加力而非全面大规模刺激 [2] 财政与货币政策展望 - 财政政策是下半年扩内需、稳增长主要抓手，预计将加快政府债券发行使用和财政资金拨付，政策投向聚焦“两重”“两新”、“六张网”和地方债务化解 [3] - 货币政策将延续适度宽松取向，加大逆周期和跨周期调节力度，发挥总量和结构双重功能，政策重点落在结构性工具、财政货币协同及改善有效融资需求 [4] - 贷款“降速提质”可能成为宏观运行的新常态之一 [4] 重点领域风险与改革 - 房地产市场仍在深度调整：上半年房地产开发投资3.81万亿元同比下降18.0%，新建商品房销售面积4.01亿平方米下降11.6%，销售额3.79万亿元下降13.6% [5] - 房地产政策预计更加注重需求端支持、存量去化与风险处置协同推进 [5] - 地方债务和中小金融机构风险化解是下半年防范化解重点领域风险的重要内容，地方化债政策重点包括用好置换债券化解隐性债务，中小金融机构预计将进一步强调“减量提质”和高风险机构有序处置 [7] - 资本市场政策预计继续围绕稳定市场信心，改革重点有望进一步转向健全投融资相协调的市场功能 [7] 银行板块投资逻辑 - 政策加力有望改善银行板块的盈利预期与风险评价，叠加市场风格向低估值、低波动和高股息资产轮动，银行板块相对配置价值有望提升 [7] - 财政提速支撑扩表：政府债券、政策性金融工具和重大项目加快落地，有望带动基建、城市更新、设备改造及公共服务领域融资需求，改善银行对公信贷项目储备 [7] - 客户基础扎实、重大项目承接能力较强的国有大行，以及区域经济基础较好、财政资源较强的优质城商行有望相对受益 [7] - 风险化解改善资产质量：房地产止跌企稳、地方债务置换及中小金融机构改革，有助于降低地产、城投等重点领域尾部风险，缓释银行不良生成压力 [7]