投资评级 - 对中国人保（601319.SH）给予“买入”评级，并维持该评级 [1] 核心观点 - 预计公司第二季度利润高增长，在低估值背景下有望迎来估值修复 [1] - 资产端大幅改善，半年度利润增长确定性强，估值已跌至低位，在科技行情震荡、资金寻找高切低方向的情况下，有望吸引资金关注 [3] 经营分析：财险业务 - 保费收入：2026年第一季度原保费收入同比增长1.4%，其中车险保费持平略好于行业，非车险同比增长2.4% [1] - 非车险增速：第一季度非车险增速偏低主要受农险（-4.3%）与其他险种（-9.5%）拖累，随着第二季度政策性业务招投标恢复，预计上半年非车险增速有望环比改善至5%左右 [1] - 综合成本率（COR）：车险与非车险“报行合一”政策深化及执行落地，预计费用率改善将驱动COR同比改善 [1] 经营分析：寿险业务 - 新业务价值（NBV）：2026年第一季度NBV同比增长21%，其中新单保费同比**-13.3%，但首年期缴保费同比大幅增长84.5%，价值率提升 [2] - 业务结构：公司大幅压降银保趸交规模并拉长缴费期限，展望第二季度，由于基数抬升及银保趸交压降，预计NBV增速环比放缓，但全年仍有望实现双位数增长 [2] - 负债成本：公司存量业务规模相对较少，当前寿险新业务负债成本已处于历史低位，随着低成本新业务持续增长，结构优化对存量业务的摊薄效应将更快显现，与头部同业差距有望持续收敛 [2] 经营分析：健康险业务 - 增长动力：受益于互联网+的先发优势，预计新单保费将保持快速增长 [2] - 利润释放：随着高利润的长期险合同服务边际（CSM）持续释放，以及成本管控加强带来短期险承保改善，保险服务业绩将维持高增长 [2] - 盈利预测：预计近几年健康险业务净利润有望维持20%以上增长 [2] 经营分析：资产端与投资收益 - 市场表现：第二季度单季沪深300指数累计上涨约12%** [2] - 投资收益：由于公司成长股持仓较多，预计投资收益将大幅改善 [2] - 利润增长：预计上半年利润增速有望达30%以上 [2] 估值与财务预测 - 当前估值：截至报告日，中国人保A股的2026年预测市净率（PB）为0.98倍，H股为0.59倍 [3] - 营业收入预测：预计2026年营业收入为6,919亿元，同比增长3.4%；2027年预计为7,270亿元，同比增长5.1%；2028年预计为7,731亿元，同比增长6.4% [6] - 归母净利润预测：预计2026年归母净利润为522亿元，同比增长12.0%；2027年预计为569亿元，同比增长9.0%；2028年预计为652亿元，同比增长14.4% [6] - 每股收益（EPS）预测：预计2026年EPS为1.18元，2027年为1.29元，2028年为1.47元 [6] - 内含价值与新业务价值增长： - 人保寿险内含价值（EV）预计2026年增长15.0%至1,428亿元，新业务价值（NBV）预计增长11.8%至92亿元 [9] - 人保健康内含价值预计2026年增长31.6%至465亿元，新业务价值预计增长23.6%至91亿元 [9]