报告投资评级 - 行业评级：增持 [3] 报告核心观点 - 线上消费持续渗透，国内网上商品零售额占比提升至25.9%，美国网络零售额占比提升至16.9% [3][6][15] - Prime Day活动拉动Amazon美国销售额实现双位数增长，国内电商淘宝、京东月活跃用户数环比增速回升 [1][3] - 国内电商补贴退坡影响用户增长但利好利润改善，海外电商中Amazon龙头地位稳固，Temu、TikTok等跨境电商仍处用户渗透阶段 [3][47] 根据目录总结 1. 宏观数据：线上消费持续渗透 - 中国宏观：2026年1-6月，网上商品零售额累计值64,296亿元，累计同比增长4.8%，占社会消费品零售总额比重为25.9%，环比提升0.3个百分点 [3][6] - 美国宏观：2026年第一季度，美国网络零售额达3,023.3亿美元，同比增长9.7%，占零售总额比重为16.9%，环比提升0.2个百分点 [3][15] 2. 国内电商：淘宝、京东月活跃用户数环比增速回升 - 日活跃用户数：2026年6月，淘宝日活跃用户数4.16亿，环比增长0.6%；拼多多日活跃用户数3.80亿，环比下降5.0%；京东日活跃用户数1.45亿，环比增长4.6% [17] - 月活跃用户数：2026年6月，淘宝月活跃用户数9.60亿，同比下降1.9%，环比增长1.9%；拼多多月活跃用户数7.33亿，同比增长0.4%，环比下降1.2%；京东月活跃用户数6.32亿，同比下降0.8%，环比增长2.6% [3][19] 3. 海外电商：用户先行，为国内电商出海打开增量空间 - 日活跃用户数：2026年6月，Amazon日活跃用户数2.02亿，同比增长3.8%；Temu日活跃用户数7,942万，同比下降5.6%；Shein日活跃用户数9,981万，同比下降2.1% [21] - 月活跃用户数：2026年6月，Amazon月活跃用户数6.6亿，同比增长1.7%，龙头地位稳固；Shein月活跃用户数4.5亿，同比增长5.1%，增势迅猛；Temu月活跃用户数4.7亿，同比下降1.8% [3][23] - 美国销售额：2026年6月，Amazon美国销售额14.79亿美元，同比增长13.6%，主要由交易频次增长11.7%驱动；Temu美国销售额4,563万美元，同比增长58.1%，主要由用户数增长45.4%驱动；TikTok美国销售额6,172万美元，同比增长58.5%；Shein美国销售额2,158万美元，同比下降12.9% [3][37][38][42][45] 4. 投资建议 - 看好线上零售占比长期提升趋势，国内电商补贴退坡有望改善阿里巴巴、京东利润水平，拼多多月活跃用户数仍有提升空间 [47] - 海外电商推荐行业龙头Amazon，其增长趋势稳健；同时推荐处于用户渗透阶段的跨境电商代表拼多多、阿里巴巴-W [3][47]