报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [3] 报告的核心观点 - 核心观点：线上消费持续渗透，Prime Day促销活动有效拉动Amazon美国销售额增长，国内主要电商平台淘宝和京东的月活跃用户数环比增速出现回升 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 1. 宏观数据：线上消费持续渗透 - 中国宏观：2026年1-6月，网上商品零售额累计值64,296亿元，累计同比增长4.8%，占社会消费品零售总额比重为25.9%，环比提升0.3个百分点 [3][6] - 中国宏观：按品类分，2026年1-6月吃类、穿类、用类商品网上零售额累计同比增速分别为16.8%、6.2%、1.3% [6] - 美国宏观：2026年第一季度，美国网络零售额达3,023.3亿美元，同比增长9.7%，网络零售额占零售总额比重为16.9%，环比提升0.2个百分点 [3][15] 2. 国内电商：淘宝、京东 MAU 环比增速回升 - 日活跃用户数：2026年6月，淘宝DAU为4.16亿，环比增长0.6%；京东DAU为1.45亿，环比增长4.6%；拼多多DAU为3.80亿，环比下降5.0% [17] - 月活跃用户数：2026年6月，淘宝MAU为9.60亿，环比增长1.9%；京东MAU为6.32亿，环比增长2.6%；拼多多MAU为7.33亿，环比下降1.2% [3][19] - 用户趋势：补贴退坡导致淘宝、京东MAU同比有所下滑，拼多多MAU则延续同比增长趋势 [3] 3. 海外电商：用户先行，为国内电商出海打开增量空间 - 日活跃用户数：2026年6月，Amazon DAU为2.02亿，同比增长3.8%；Temu DAU为7,942万，同比下降5.6%；Shein DAU为9,981万，同比下降2.1%；AliExpress DAU为4,085万，同比增长0.4% [21] - 月活跃用户数：2026年6月，Amazon MAU为6.6亿，同比增长1.7%，龙头地位稳固；Shein MAU为4.5亿，同比增长5.1%，增势迅猛；Temu MAU为4.7亿，同比下降1.8%；AliExpress MAU为2.0亿，同比增长2.4% [3][23][24] - 区域表现：Amazon在北美、亚洲等核心区域MAU领先；Temu在欧洲、非洲、大洋洲MAU领先但自2025年下半年以来有所回落；Shein在全球多个主要地区维持MAU高增态势 [3][24] - 美国销售额：2026年6月，Amazon美国销售额为14.79亿美元，同比增长13.6%，主要由交易频次同比增长11.7%带动，Prime Day活动是重要驱动因素 [3][37] - 美国销售额：2026年6月，Temu美国销售额为4,563万美元，同比增长58.1%；TikTok美国销售额为6,172万美元，同比增长58.5%；两者增长主要由用户数驱动 [3][38][42] - 美国销售额：2026年6月，Shein美国销售额为2,158万美元，同比下降12.9%，主要因用户数和件单价同比分别下降7.7%和7.1% [3][45] 4. 投资建议 - 长期趋势：网上商品零售额占比有望长期持续提升 [3][47] - 国内电商观点：外卖补贴退坡利好行业健康发展，有望改善阿里巴巴、京东的利润水平；拼多多MAU仍有提升空间 [3][47] - 海外电商观点：Amazon作为行业龙头，长期增长趋势稳健、内生动力充足；Temu、TikTok、Shein等跨境电商仍处于用户渗透阶段 [3][47] - 推荐标的：报告推荐Amazon、拼多多、阿里巴巴-W [3][47]