核心观点 - 报告核心观点认为，海外市场方面，美国长期国债的配置价值凸显，美股应采取杠铃策略侧重防御，黄金可逢低积极配置[3][26]；国内市场方面，A股当前下跌主要源于资金情绪扰动而非基本面恶化，市场正处于快速下跌向底部震荡过渡阶段，需静待内外企稳催化，底部渐近[4][7][65] 海外宏观热点与策略 - 海外市场复盘显示，上周全球大类资产呈现美元走弱、原油强劲反弹、科技权益高位回撤与局部市场修复并存的特征，美元指数下跌0.5%，布伦特原油暴涨5.9%，纳斯达克指数下跌1.4%，日经225指数暴跌4.6%[3][16] - 美股行业呈现分母端改善驱动利率敏感板块爆发、核心科技成长深幅失血的板块轮动特征，房地产和能源板块均逆势大涨1.75%，而信息技术板块大跌1.75%[3][17] - 海外宏观层面，“Deepseek时刻”再现，低成本大模型正改变资本市场对算力资产的定价逻辑，市场担忧缺乏下游应用支撑的高额资本开支[3][20][21] - 6月美国CPI加速坠落，核心通胀回落证实需求破坏，货币政策预计将向降息倾斜，10年期美债利率顶部再次确认[3][22][24] - 日元空头仓位维持在历史极高水位，其潜在的断崖式平仓风险是全球流动性需持续警惕的事件[3][25] - 海外投资策略：美股采取杠铃策略，一端严选财报季业绩出色的硬成长股，另一端侧重防御（地产、金融、医药）[3][26]；美债方面，做多长债，其配置价值在降息预期和避险需求下凸显[3][26]；黄金可逢低积极配置，短期受益于抗衰退属性与降息定价共振[3][26] 国内宏观热点与策略 - 国内宏观：2026年第二季度实际GDP同比大幅回落至4.3%，但GDP平减指数转正至+1.41%，支撑名义GDP同比提速至5.77%，预计年内经济“量底价顶”时刻已至[4][27] - 从6月月度数据看，经济K型分化虽仍存在，但边际修复已开启，工业增加值、服务业生产指数、出口、社零当月同比已呈现向好趋势，而固定投资与地产销售面积累计同比持续负增走扩[4][28] - 具体来看，6月工业增加值当月同比增速为5.3%，季调环比增速为0.8%[31]；服务业生产指数当月同比提速至4.7%[33]；以美元计价的出口额同比大幅提速至27.0%[37]；社会消费品零售总额当月同比增速转正至+1.0%[39]；固定投资完成额累计同比负增扩大至5.7%，其中房地产投资拖累严重，累计同比为-18.0%[41] - 市场热点：7月以来A股下跌主因是资金情绪扰动，而非基本面恶化，外部韩股情绪传导、内部资金兑现及量化卖出等放大了波动[4][43]；个别积极信号已显现，如股票型ETF上周净流入2036.41亿元，融资买入占比已触及-2σ线，情绪预计基本触底[45][46] - 大势研判：报告将当前A股与2021年行情类比，分为快速下跌、底部震荡、底部反弹三阶段，认为目前正处于快速下跌逐步转向底部震荡阶段，成交额5日移动平均自高点已缩量24.5%，拥挤度指标自高点降温2.4个百分点至50.4%，短期仍有震荡调整压力，需等待内外企稳催化（外部关注美韩股市企稳，内部关注长鑫上市）[4][7][49][63][65] - 行业选择：建议关注两条主线，一是科技超跌反弹（如光模块、PCB、国产算力、半导体材料设备等），二是风格主线平衡（防御性的公用事业、煤炭、石油石化、银行、非银、创新药等）[7][66] 市场复盘 - 上周A股市场全A指数大幅下探，宽基指数全面回调，其中万得微盘股指数、沪深300、上证指数相对抗跌，分别下跌2.9%、5.3%、5.8%；科创50、中证1000、中证2000跌幅居前，分别下跌16.9%、12.6%、12.3%[7][67] - 行业涨跌层面，煤炭、食品饮料、银行涨幅居首，分别上涨2.8%、2.7%、2.7%；电子、国防军工、机械设备跌幅居前，分别下跌18.8%、17.1%、14.4%[7][68] - 行业估值层面，电子、通信行业在PE、PB的十年历史分位均接近极值高位，电子行业PE-TTM达78.2倍，PB-LF达6.6倍[7][72] 资金情绪 - 交易活跃度：上周A股市场成交活跃度降温趋势延续，万得全A日均成交额为2.65万亿元，环比下降2808.5亿元；行业轮动速率高位回落；成交额前5%股票的拥挤度再度开启降温，周度总成交占比为51.5%，环比下降0.3个百分点[8][78][82] - 行业交易集中度：医药生物、食品饮料、通信行业交易集中度提升显著，其周度成交占比的两年历史分位分别达80.5%、27.1%、91.2%；电子、通信、建筑材料、医药生物行业的拥挤度已处于两年历史分位的高位（超过80%）[8][82][83] - 热门交易主题：上周A股年内热门主题中，AI硬件（如先进封装、半导体设备等）大幅回调，跌幅居前；而医药、电力、银行、煤炭等主题热度提升[8][86][87] - 恐慌情绪：上周国内外恐慌情绪同步大幅升温，国内沪深300ETF隐含波动率环比提升10.77%，海外VIX指数环比提升24.88%[8][92] - 内资动向：公募方面，股票型ETF上周净流入2036.41亿元，其中“护盘资金”借道规模指数ETF净流入1561.28亿元，沪深300、中证1000等宽基指数ETF获百亿规模净流入；主题ETF资金显著抄底AI算力硬件，减配卫星、有色主题[8][94]；融资资金上周超常规净卖出1652.43亿元，融资买入占比回落至8.48%，已触及-2σ线，行业呈现全面减配，电子、通信、电力设备减配居前[8][100][102] - 外资动向：北向资金上周成交活跃度仍处低位，成交占比因A股整体成交缩量被动抬升至14.70%；十大活跃股成交额聚焦于电子、通信、电力设备行业[8][103][104]