投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”（维持）[1] - 报告核心观点：2026年安踏体育整体经营符合预期，盈利质量保持稳健，全年收入双位数增长能见度进一步提升，维持2026-2028年盈利预测[1] 整体经营与财务预测 - 2026Q2集团经营表现稳健，全年收入双位数增长能见度提升[1] - 维持2026-2028年归母净利润预测为148.44亿元、164.54亿元、178.64亿元[1] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为12.5倍、11.3倍、10.4倍[1] - 财务预测显示，2026-2028年营业收入预计从908.34亿元增长至1,156.65亿元，年增长率（YOY）在12.8%至13.2%之间[5] - 2026-2028年净利润预计从148.44亿元增长至178.64亿元，年增长率在8.6%至10.8%之间[5] - 毛利率预计从2026年的63.7%提升至2028年的65.1%[5] 安踏主品牌表现 - 2026上半年安踏品牌流水实现中单位数增长，优于全年低单位数增长指引[1] - 2026Q2主品牌实现低单位数正增长，线上凭借精准营销与618拉动实现低双位数增长[2] - 产品端于2026年6月发布全新科技平台，首发鞋款X-ONE定价599元，售罄率优于品牌平均[2] - 运营端期末库销比维持5个月健康水平，线下折扣稳定[2] - 海外布局已完成中非、中东市场前期规划，下半年将逐步落地[2] FILA品牌表现 - 2026上半年FILA品牌流水同比增长6.7%，表现超年初预期[1] - 2026Q2品牌实现低单位数增长[3] - 618大促期间在天猫、抖音平台细分品类蝉联第一，带动线上业务在Q2实现低双位数增长，且折扣水平同比略有改善[3] - 产品端高尔夫系列在Q2实现双位数增长，网球系列借势法网、温网赛事推出配套产品[3] - 6月底库销比低于5个月，同比优化0.3个月，全渠道折扣保持健康[3] - 品牌有信心完成全年中单位数增长目标[3] 其他品牌表现 - 2026上半年其他品牌实现35%-40%的同比增长，高于全年指引[1] - 迪桑特2026Q2零售流水同比增长20%-25%，上半年增长25%-30%[4] - 迪桑特专业滑雪、高尔夫品类品牌力连续3年、2年位居行业第一，女子品类占比提升至1/3，全年有望实现20%+增长[4] - 可隆2026Q2流水同比增长40%-45%，库销比控制在4个月以下，全渠道折扣维持9折以上，618位居天猫、抖音户外品类第一[4] - MAIA ACTIVE 2026Q2线下业务增长超35%，监管审批推进顺畅，预计2026Q4完成交割[4] - 狼爪将于2026年秋季推出适配亚洲版型的经典升级款，目标2027年实现中国区盈利[4] 渠道与运营 - 2026上半年安踏、FILA线上均实现低双位数增长，618大促拉动效应显著[1] - 安踏主品牌线上调整见效，前期调整成效渐显[2] - FILA品牌618期间实现高质量增长，14款老爹鞋、7款polo衫跻身天猫品类TOP20[3]