报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点认为“算力即营收”逻辑已得到充分验证，坚定看好AI算力产业链[3][5] - 核心逻辑在于“Token=算力=营收”，算力需求侧持续旺盛，供给侧国产替代解决了算力卡瓶颈，政策前景明朗[5] - 对AIDC（AI数据中心）公司而言，Token工厂/分发平台的落地意味着算力利用率和计费效率提升，利好具备核心城市指标、绿电配套和上架率提升的第三方IDC及智算中心运营商[5] - 商业模式有望向“算力运营+Token变现”升级，相关公司将持续受益于AI产业浪潮[5] 行业动态与数据总结 - 北京数字经济与算力建设：2026年上半年，北京数字经济增加值增速达7.8%，其中核心产业增加值增速达9.8%[3] - 2026年上半年，北京新增智能算力2.2万P，供给总规模已达8.2万P[3] - 北京市20余家数据中心完成绿色低碳改造，绿电消纳超17亿度[3] - 展望下半年，北京市力争新增智能算力5万P，使年内总规模突破13万P，并计划全年数据中心绿电消纳超30亿度[3] - 国产算力进展：国内企业智谱已完成1GW级国产AI数据中心建设并部分投入运营，该集群全面搭载国产AI加速芯片，不依赖海外产品，算力将优先用于GLM系列大模型的训练与推理[4] 投资建议与标的梳理 - “北京Token工厂”相关标的： - 北京AI算力：推荐紫光股份、锐捷网络；受益标的包括寒武纪、海光信息[5] - 北京AIDC：推荐光环新网、大位科技、润泽科技[5] - 北京算力租赁：受益标的为首都在线[5] - 国产算力全产业链标的： - 交换网络：推荐盛科通信、锐捷网络、紫光股份、中兴通讯[5] - 光通信：推荐中际旭创、新易盛、杰普特、源杰科技、华工科技、仕佳光子等[5] - 计算侧：推荐欧陆通；受益标的包括寒武纪、海光信息、网宿科技、宏景科技、协创数据、智微智能、行云科技、利通电子、航锦科技等[5] - AIDC：推荐光环新网、新意网集团、大位科技、润泽科技等[5] - 液冷：推荐英维克；受益标的包括申菱环境、银轮股份、领益智造、飞龙股份、大元泵业等[5]