行业投资评级 - 银行板块评级为“增持”（维持）[6] - 证券板块评级为“增持”（维持）[6] 核心观点 - 近期市场风格再平衡，金融板块半年报业绩预增，建议把握配置机会[1] - 26年银行核心业务盈利有望持续改善，关注优质区域行+低位股份行修复机遇[2] - 证券行业景气仍处上行通道，市场交投维持高活跃度，科创跟投有望持续提供弹性，业绩有望延续增长[3] - 保险板块估值处于低位，看好估值修复，资金流入金融保险板块的概率较高[4] 银行板块总结 - 仓位变动：26Q2银行股占偏股型基金仓位为1.10%，较26Q1大幅回落0.88个百分点，大行、股份行、城商行、农商行仓位分别环比下降0.14、0.32、0.33、0.09个百分点[2][13] - 资金流向：35只重仓股中23家被减持，招商银行、民生银行、工商银行被减持较多，齐鲁银行、南京银行、中国银行等获增持[2][13]；26Q2末北向资金银行股仓位环比下降1.8个百分点至4.6%，南向资金仓位环比上升3.0个百分点至21.5%[2] - 估值与股息：截至7月21日，A股银行指数PB(LF)为0.66倍，处于2010年以来22.2%的分位数；H股银行指数PB(LF)为0.58倍，处于37.9%的分位数[5][61]；A/H股银行板块近12个月股息率达4.44%/4.42%，显著高于10年期国债到期收益率1.75%，配置价值凸显[5][63] - 配置建议：关注基本面质量、盈利弹性较好的区域行（如宁波银行、南京银行、渝农商行AH、成都银行）；估值+股息性价比优秀的股份行（平安银行、兴业银行等）；具备高股息优势的大行H股[5] 证券板块总结 - 仓位变动：26Q2末券商板块主动偏股型基金仓位环比回升0.15个百分点至0.46%，扭转了24Q3以来的下行态势[1][3][68] - 资金流向：重点个股多获增配，中信证券、华泰证券、东方财富、广发证券、国泰海通增配居前[3][68]；26Q2末北向资金持股券商板块市值637亿元，环比增长27%，占比环比上升0.10个百分点至2.04%；南向资金持股1257亿港元，环比增长6%，占比环比上升0.32个百分点至2.26%[3][70] - 估值与业绩：截至7月21日，A股券商指数PB(LF)为1.33倍，H股中资券商指数PB(LF)为0.70倍，估值具备配置性价比[3][81]；Q3以来日均成交额与两融同比延续增长，股权投行步入复苏，跟投、保荐、直投有望持续驱动头部盈利[5][81] - 配置建议：关注综合实力和国际业务领跑的头部券商（如中信证券AH、国泰海通AH、中金公司H）；受益于地区产业经济优势，科创直投/跟投有优势的中小券商（如东方证券AH、国元证券）；区域并购重组的结构性机会[5][81] 保险板块总结 - 仓位变动：26Q2末保险板块基金仓位环比下降0.62个百分点至0.42%[1][83]；前五大重仓股中，中国平安、中国太保、新华保险遭减持，中国人寿、中国人保获小幅加仓[4][83] - 估值与观点：截至7月21日，保险指数PB(LF)估值为1.27倍，处于2014年以来约**19%**的分位数[4][87]；长鑫上市是市场关注焦点，不少保险公司（国寿/人保/中邮/泰康）均在战配名单上，资金流入金融保险板块的概率较高[4][87]