投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [2][9] 核心观点 - 报告认为惠科股份作为全球LCD面板龙头，通过投资先进封装及测试项目向上游延伸产业链，有利于发挥业务协同、提升供应链韧性，并培育新的业务增长极 [1][2] - 在全球半导体供应链重构及国内芯片封装测试需求增长的背景下，此次投资是公司向产业链高附加值环节延伸的重要举措，旨在优化产业结构并提升长期盈利能力 [2] 公司业务与行业地位 - 惠科股份是全球三大LCD面板厂商之一，深耕显示行业二十余年，打造了面板制造+终端整机垂直一体化产业布局 [1] - 公司主营半导体显示面板、智能显示终端及智慧物联网解决方案，布局四条G8.6高世代液晶产线与八大终端生产基地 [1] - 产品覆盖1.54至116英寸全尺寸面板，覆盖电视、显示器、车载、工控等品类，其中85英寸及以上超大尺寸电视面板出货面积全球第一，电视、显示器面板出货面积分别为全球第三、第四 [1] - 公司拥有自有HKC、蚂蚁电竞品牌，并为小米、惠普、海信等全球品牌提供ODM代工，客户覆盖国内外主流品牌厂商 [1] - 截至2025年底，公司拥有8510项专利，并持续攻坚Mini LED、氧化物等新型显示技术 [1] 投资项目详情 - 公司于2026年7月17日签署协议，将出资40亿元设立全资子公司浙江惠芯先进半导体有限公司，实施先进封装及测试项目 [1] - 项目分两期建设，一期计划建设12寸混合芯片先进封装及测试产线，全部达产后产能将达到2000万颗/月，预计建设周期不超过三年，二期将根据一期实施情况适时启动 [2] - 此前，公司已于今年6月成立“成都惠芯半导体研发有限公司” [2] 财务表现与预测 - 2025年公司实现营业收入408.97亿元，同比增长1.53%；实现归母净利润38.01亿元，同比增长14.49% [1][3] - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为420.52亿元、438.74亿元、464.70亿元，对应增长率分别为2.82%、4.33%、5.92% [2][10] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为43.44亿元、53.17亿元、67.54亿元，对应增长率分别为14.28%、22.41%、27.02% [2][3] - 报告预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.60元、0.73元、0.93元 [3][10] - 报告预测公司2026-2028年市盈率（P/E）分别为46.82倍、38.25倍、30.11倍 [2][3] - 2025年公司毛利率为19.2%，报告预测2026-2028年毛利率将提升至20.8%、22.6%、25.4% [10] - 2025年公司净利润率为9.3%，报告预测2026-2028年净利润率将提升至10.3%、12.1%、14.5% [10] 市场数据 - 报告发布时（2026年7月21日）公司收盘价为27.87元，总市值为2033.91亿元，总股本为72.98亿股 [4] - 过去12个月股价区间为23.51元至46.82元 [4]