报告行业投资评级 - 聚丙烯走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 短期美伊冲突升级，市场交易原油供应中断风险，成本拉动PP盘面，且高位基差和全产业链去库提供底部支撑，行情偏强，操作以逢低做多为主 [3] - 中长期产业基本面偏弱，下游淡季需求疲软，远期供给增量充足，上行空间受限，维持偏空判断 [3] 根据相关目录分别总结 资讯 - 凌晨美伊冲突升级，美军空袭伊朗沿岸设施，伊朗拦截油轮，美方或打击伊朗核配套设施，地缘风险抬升，红海、海湾航运受扰 [1] - 隔夜布伦特9月原油涨2.71%收91.64美元/桶，丙烷同步走强，原油成本主导PP盘面走势 [1] - 卡塔尔停火斡旋暂无实质进展，中长期OPEC+8月增产，原油远期供给宽松，本轮油价上涨是地缘短期行情 [1] - 美国6月通胀回落压制短期加息预期，但联储官员偏鹰，9月加息预期仍存，美元小幅偏弱利好能化 [1] - 国内现货跟涨，7月21日PP期现基差827元，高贴水叠加持续去库托底盘面 [1][3] - 下游处于夏季消费淡季，仅刚需采购，产业无独立利多 [1] 盘面 - 7月21日PP2609合约开盘价8377元/吨，最高价8378元/吨，最低价8206元/吨，收盘价8273元/吨，较前一日跌189元/吨，跌幅2.23% [2] - 持仓量45.9万手，较前一交易日减少10476手 [2] 供给 - 国内油制PP开工67.20%，中小检修装置复产，九江石化、河北海伟大型装置长停，鲁清装置临时检修收紧短期流通货源 [2] - PDH开工72.32%，丙烷价格高位压缩脱氢加工利润，企业提负荷意愿偏弱 [2] - 6月PP进口总量15.63万吨，7月中东货源集中到港，塔里木二期新装置月内投产，远期供给宽松压力大，现货仅阶段性小幅偏紧 [2] 需求 - 夏季塑编、薄膜、注塑消费淡季延续，终端订单无增量，塑编开工40.78%、BOPP开工46.62%、共聚注塑开工49.08%，均处年内同期低位 [2] - 外贸包装海外订单走弱，家电、日用塑料制品内需平淡，下游工厂原料常备库存，随用随采，难脱离原油独立上涨 [2] 库存与结构 - 全国PP商业库存46.91万吨，同比降13.1%，港口库存5.76万吨，同比降7.69%，商业、港口同步去库，现货流通货源收紧 [3] - 7月21日期现基差827元/吨，高贴水叠加低库存形成底部保护，盘面深跌空间有限，若无下游大规模补库，基差难单边扩张 [3] 操作建议 - 短期行情震荡偏强，操作观望或逢回调轻仓短多，不追涨，做好止损 [3] - 中长期维持偏空判断 [3]