货币政策与通胀展望 - 年内货币紧缩预期可能已达极值，实质性加息的必要性正在下降[3] - 核心通胀环比在二季度初冲高后连续回落，处于中长期合意温和通胀区间的下沿[3] - 美联储保留加息选项即可维持高融资成本，30年期抵押贷款利率保持在6.6%，较年初低点上超50个基点[10] - 如果美联储必须做出下一步政策选择，降息的可能性大于加息[3] 经济与需求分析 - 《大美丽法案》退税完毕和世界杯对就业刺激退坡，真实需求可能降温[3] - 私人部门生产岗位总薪资收入同比增速和实际可支配收入同比增速均弱于“均衡经济”水平[17] - 美国GDP分项中，服务消费与非住宅投资连续五个季度走势背离[19] - 消费者现状指数和劳动充足率处于2021年以来最低水平[23] 市场与风险 - 市场情绪可能从“怕加息”切换到“怕需求下行”[3] - 风险包括：特朗普军事政策不确定性、能源短缺冲击需求、全球央行快速转向引发二轮通胀[4]