核心观点 - 2026年第二季度，公募基金在可转债市场的配置行为从“被动降仓”转向“主动降仓”，呈现出“抱团”高价、长久期品种的特征，同时减持低价券并向股票倾斜 [1][3] - 固收+基金扩容速度环比放缓，转债市场供需错配格局边际缓解，但供不应求的局面未发生根本性变化 [3][4] - 市场分化明显，高价券成为上涨主力，公募基金配置顺势而为，积极增持高价、长久期及中小盘转债 [3][27] 固收+基金扩容与转债供需格局 - 截至2026年第二季度末，可转债总市值约为6776亿元，环比减少48亿元，市值整体保持稳定 [3][4] - 口径内的固收+基金（包括一二级债基、可转债基金、偏债混、转债ETF）总净值规模为3.6万亿元，环比增加3501亿元，但绝对环比增量较第一季度的4660亿元有所放缓 [3][4] - 转债总市值与固收+基金规模之比环比回落2.2%至18.9%，显示供需错配边际缓解；公募基金转债持仓与转债总市值之比环比提升1.1%至46.6% [3][4] 各类基金持仓行为分化 - 一级债基成为增持主力，第二季度增持转债规模为64亿元，转债仓位环比提升0.6%，主要因转债市场进入修复行情 [3][6][14] - 二级债基和可转债基金则减持转债并向股票倾斜：二级债基减持14亿元，转债仓位环比下行0.8%；可转债基金减持24亿元，转债仓位环比下行3.6% [3][6][14] - 偏债混合型基金转债仓位环比下行0.3% [3][14] - 二级债基在规模扩容的情况下减持转债，行为从被动降仓转为主动降仓 [6] - 具体来看，一级债基普遍提升转债仓位，仅初始转债仓位超过64%的产品有所下降；二级债基股票仓位普遍提升、转债仓位明显下降；转债基金同样提升股票仓位、降低转债仓位，且股票仓位越高者调整幅度越大 [15] 公募基金转债持仓结构特征（“抱团”高价长久期） - 行业维度：在市值超过200亿元的一级行业中，公募基金超配机械设备、银行、汽车、电力设备、基础化工等行业；对公用事业、农林牧渔等行业持仓占比较低 [3][21] - 价格维度：公募基金超配150元以上的高价券，对115元以下的低价券持仓占比较低 [3][21] - 期限维度：公募基金超配剩余期限2年以上的长久期转债，对2年以内的临期转债以及5年以上的次新转债（多受大股东未减持影响）持仓占比较低 [3][21] - 余额维度：公募基金超配中小盘转债（余额5-20亿元）和大盘转债（余额50亿元以上），其他余额区间持仓占比较低 [3][21] 第二季度持仓调整细节 - 公募基金在配置上顺势而为，积极增持高价、长久期和小盘转债，明显回避低价和大盘转债 [3][27] - 对于剩余期限2年以内的临期转债，操作有增有减，主要方向是减持低价券、增持高价券 [27] - 对于剩余期限5年以上的次新转债，基金增持热情高涨，例如胜蓝转02的基金持有占比环比大幅提升58.4% [31] - 在不同余额区间的调整中，小盘转债（如5亿以下）的增持（如胜蓝转02、电化转债）和减持（如恒锋转债）幅度都较为显著 [33]