行业投资评级 - 报告对保险Ⅱ行业给予“买入”评级 [5] 核心观点 - 预定利率研究值连续两个季度环比上行，2026年第二季度为1.94%，较第一季度的1.93%继续上行1个基点，与现行传统险预定利率2.0%的差额仅为6个基点，未超过25个基点的调整限制，因此不满足预定利率动态调整规则，预计保险产品预定利率将阶段性企稳，有利于保单的持续销售 [1][2] - 若2026年第三季度中国10年期国债收益率维持1.7%的水平，则第三季度预定利率研究值预计将维持在1.94%左右，与现行利率的差额保持在6个基点，各险种预定利率暂不会触发调整机制 [2] - 预定利率保持稳定不改行业负债成本持续优化趋势，叠加资产端收益企稳，利好险企中长期利费差持续边际改善 [3] - 受益于低利率保单的持续流入，长期负债成本下行大方向不变，叠加资产端利率企稳以及资本市场稳中向上的趋势，预计寿险行业中长期盈利能力持续走扩，基本面呈现上行趋势，而当前板块估值与基本面明显背离 [3] 行业现状与驱动因素 - 2026年第二季度普通型人身保险产品预定利率研究值为1.94% [1] - 预定利率研究值测算方法为：（5年期LPR+5年定期存款利率）/2的6个月移动平均值、10年期国债250日均线+税收溢价、10年期国债750日均线+税收溢价等三者的最小值，再进行系数调节 [2] - 截至7月21日，上述三个指标分别为2.4%、1.94%、2.22%，因此10年期国债250日均线是影响研究值变动的主要指标 [2] - 近年来监管持续引导新单预定利率下调，有效控制新增刚性保证负债，随着低利率保单的新单及续期保费的流入，存量保单负债成本有望呈现出逐年下降的趋势 [3] - 险企持续加大分红险推广力度，在当前居民理财产品市场中，分红险、万能险等浮动收益型产品相对吸引力持续提升，产品结构切换有望加速，降低刚性负债成本 [3] - 长端利率企稳叠加权益市场上行驱动险企资产端改善，叠加新单占比的提升驱动存量负债成本迎拐点 [3] 投资建议与关注个股 - 个股建议关注：新华保险（AH）、中国人寿（AH）、中国财险、中国平安（AH）、中国太平（H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国太保（AH）、友邦保险（H） [3] - 报告提供了重点公司的估值和财务分析，包括中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿、中国人保、中国太平、友邦保险、中国财险等公司的A股和H股股票代码、最新收盘价、评级、合理价值、每股收益预测、市盈率预测、市含率/市净率预测及净资产收益率预测 [10]