投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 特步国际2026年第二季度零售表现承压，主品牌流水同比中单位数下滑，但渠道调整与改革有望在未来修复增长；索康尼品牌短期增速放缓，但高端化战略下后续恢复高增长可期 [5][7] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.3亿元、13.9亿元、15.1亿元，对应市盈率分别为7倍、6倍、6倍，估值处于偏低位置 [7] 事件与数据总结 - 特步主品牌2026Q2表现：零售流水同比中单位数下滑；折扣维持在7至7.5折；库销比保持在4.5至5个月的健康水平 [2][5][7] - 索康尼品牌2026Q2表现：零售流水同比低单位数增长 [2][5][7] - 盈利预测：预计2026年营业收入为143.82亿元，同比增长2%；归母净利润为12.30亿元，同比下降10% [9] 业务分析与展望 - 特步主品牌：短期零售表现弱于同行，预计受极端天气及DTC（直接面向消费者）门店调整影响；随着后续精选奥莱持续布局、DTC改造完成、特步少年及电商板块持续贡献，2027年有望回归健康增长 [7] - 索康尼品牌：短期增长预计因线上严控折扣而表现较弱，但线下维持较优增长；在高端化战略下，产品、营销和渠道调整延续，伴随价格管控效果释放及渠道调整结果显现，零售有望逐步改善，全年营业利润率有望修复 [7]